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核心觀點(diǎn)
　　2025年一季度，公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健。家電和工具業(yè)務(wù)加速增長。智能汽車業(yè)務(wù)及機(jī)器人業(yè)務(wù)保持高增速。數(shù)字能源業(yè)務(wù)短期受到技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，收入同比下降。一季度公司毛利率同比提升0.14pcts，加大新業(yè)務(wù)投入蓄力未來增長，三項(xiàng)費(fèi)用率同比提升1.25pcts。公司基本盤工具和家電業(yè)務(wù)持續(xù)具備不錯(cuò)成長性，數(shù)字能源和智能汽車、機(jī)器人、AI整機(jī)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開中長期廣闊空間，未來成長預(yù)期樂觀。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025年一季度營業(yè)收入26.71億元，同比增長15.24%；歸母凈利潤1.97億元，同比增長12.10%。
　　簡評(píng)
　　1、2025年一季度持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　2025年一季度，公司加速市場和運(yùn)營出海，一季度持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤雙增長。
　　2025年一季度，公司營業(yè)收入26.71億元，同比增長15.24%；歸母凈利潤1.97億元，同比增長12.10%；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比增長10.37%。
　　細(xì)分板塊來看：家電和工具業(yè)務(wù)，公司發(fā)揮國際化布局與綜合技術(shù)競爭優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額，加速增長。智能汽車業(yè)務(wù)及機(jī)器人業(yè)務(wù)保持高增速，應(yīng)用于高階智駕的激光雷達(dá)電機(jī)產(chǎn)品橫向拓展頭部客戶，份額穩(wěn)中有升，機(jī)器人應(yīng)用如割草機(jī)器人、掃地機(jī)器人、商用機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等市場實(shí)現(xiàn)快速增長，商用炒菜機(jī)實(shí)現(xiàn)市場突破，人形機(jī)器人領(lǐng)域持續(xù)拓展客戶。數(shù)字能源業(yè)務(wù)短期受到技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，收入同比下降，公司在發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)儲(chǔ)能應(yīng)用等新場景加速推進(jìn)，有望成為新增長拉動(dòng)。
　　2、毛利率同比略增，加大新業(yè)務(wù)投入。
　　2025年一季度，公司綜合毛利率23.79%，同比提升0.14pcts。一季度，公司銷售、管理、研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)4.35億元，同比增長24.83%，其中銷售費(fèi)用9927萬元，同比增長22.48%，管理費(fèi)用1.10億元，同比增長28.98%，研發(fā)費(fèi)用2.26億元，同比增長23.93%，費(fèi)用增加主要系公司加大對(duì)AI+、數(shù)字能源、智能汽車、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，加速海外市場及供應(yīng)鏈能力的構(gòu)建，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比增加等所致。
　　2025年一季度，公司經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流為5835萬元，同比下降41.34%，主要系公司為開拓新業(yè)務(wù)，人員同比增加，支付的員工薪酬同比增加約8000萬元。公司持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管控，一季度銷售回款同比增加2.48億元。
　　3、投資建議。
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為125.6億元、150.2億元、179.9億元，歸母凈利潤分別為8.4億元、10.7億元、13.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20x、16x、12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響終端市場消費(fèi)需求，家電、電動(dòng)工具業(yè)務(wù)不及預(yù)期；市場競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額，或帶來公司毛利率下降；主要客戶競爭力下降，影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)增速；貿(mào)易政策變化，影響公司原材料供應(yīng)和產(chǎn)品交付；芯片緊缺及漲價(jià)超預(yù)期，影響公司毛利率；匯率大幅波動(dòng)影響公司毛利率和匯兌損益；數(shù)字能源和智能汽車、機(jī)器人、AI整機(jī)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收增速不及預(yù)期；公司生產(chǎn)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化及費(fèi)用管控不及預(yù)期等。