>> 中信建投-申能股份(600642)煤電修復(fù)帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)改善，高股息凸顯投資價(jià)值-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點(diǎn)
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.19億元，同比增加1.64%，主要系發(fā)售電量同比上升所致；歸母凈利潤(rùn)39.44億元，同比增加14.04%，主要系煤價(jià)下行后煤電業(yè)績(jī)改善。2024Q1營(yíng)收73.37億元，同比減少9.09%，主要系發(fā)電量減少所致；歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比減少12.82%，主要系售電量減少及投資收益同比減少。截至2024年底，公司控股裝機(jī)容量為1795.5萬千瓦，同比增加5.95%，其中公司新能源控股裝機(jī)容量612.96萬千瓦，占公司控股裝機(jī)容量的34.1%。2024年公司完成發(fā)電量586.23億千瓦時(shí)，同比增加6.4%。公司2024年公司現(xiàn)金分紅22.02億元，股利支付率為55.84%，對(duì)應(yīng)股息率為4.74%，高分紅高股息優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)期公司2025年至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為43.73億元、46.03億元、46.91億，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)
2024年?duì)I業(yè)收入296.19億元，同比增加1.64%；歸母凈利潤(rùn)39.44億元，同比增加14.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)34.78億元，同比增加12.77%；基本每股收益0.80，基本每股收益同比增加13.10%。2024Q1營(yíng)收73.37億元，同比減少9.09%；歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比減少12.82%。
簡(jiǎn)評(píng)
煤電修復(fù)帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)改善，售電減少拖累Q1表現(xiàn)
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296.19億元，同比增加1.64%，主要系發(fā)售電量同比上升所致；歸母凈利潤(rùn)39.44億元，同比增加14.04%，主要系煤價(jià)下行后煤電業(yè)績(jī)改善。2024Q1營(yíng)收73.37億元，同比減少9.09%，主要系發(fā)電量減少所致；歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比減少12.82%，主要系售電量減少及投資收益同比減少。盈利能力方面，2024年公司毛利率19.61%，同比增加1.14pct；凈利率16.15%，同比增加1.85pct。費(fèi)用方面，2024年銷售費(fèi)用率0.02%，同比下降0.00pct；研發(fā)費(fèi)用率0.07%，同比增加0.02pct；管理費(fèi)用率3.37%，同比增加0.12pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.70%，同比下降0.36pct；合計(jì)期間費(fèi)用率為7.17%，同比下降0.23pct。
發(fā)售電穩(wěn)中向好，上網(wǎng)電價(jià)保持高位
截至2024年底，公司控股裝機(jī)容量為1795.5萬千瓦，同比增加5.95%，其中公司新能源控股裝機(jī)容量612.96萬千瓦，占公司控股裝機(jī)容量的34.1%。2024年公司完成發(fā)電量586.23億千瓦時(shí)，同比增加6.4%，其中煤電完成416.05億千瓦時(shí)，同比增加3.5%，主要是用電需求增長(zhǎng)，燃煤機(jī)組發(fā)電量同比增加；氣電完成84.42億千瓦時(shí)，同比增加17.6%，主要是用電需求增長(zhǎng)及發(fā)電用天然氣安排影響；風(fēng)力發(fā)電完成54.81億千瓦時(shí)，同比增加4.3%；光伏及分布式發(fā)電完成30.94億千瓦時(shí)，同比增加24.9%，主要是公司新能源項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)。2024年，公司上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)0.511元/千瓦時(shí)（含稅），同比下滑0.012元/千瓦時(shí)。
2025Q1公司完成發(fā)電量144.26億千瓦時(shí)，同比減少7.2%。其中煤電完成99.02億千瓦時(shí)，同比減少12.5%，主要是受機(jī)組檢修及發(fā)電結(jié)構(gòu)調(diào)整影響；氣電完成22.04億千瓦時(shí)，同比增加3.9%；風(fēng)力發(fā)電完成16.00億千瓦時(shí)，同比增加5.6%；光伏及分布式發(fā)電完成7.20億千瓦時(shí)，同比增加22.0%，主要是公司新能源項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)。2025Q1，公司上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)0.501元/千瓦時(shí)（含稅），同比下滑0.014元/千瓦時(shí)。
高分紅高股息優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司加快綠色低碳發(fā)展步伐，海南CZ2項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首批風(fēng)機(jī)并網(wǎng)，新疆大基地項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破，市內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目取得重要進(jìn)展。2024年公司現(xiàn)金分紅22.02億元，股利支付率為55.84%，對(duì)應(yīng)股息率為4.74%，高分紅高股息優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)期公司2025年至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為43.73億元、46.03億元、46.91億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.89元/股、0.94元/股、0.96元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
燃煤成本風(fēng)險(xiǎn)：如果國(guó)內(nèi)燃煤市場(chǎng)價(jià)格大幅反彈至高位，導(dǎo)致公司燃煤價(jià)格超過火電盈虧平衡線，則公司未來火電業(yè)務(wù)仍有持續(xù)虧損的可能。
電價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價(jià)的變化受政策調(diào)整的影響。如果電價(jià)政策或電力市場(chǎng)交易機(jī)制發(fā)生重大改變，公司平均上網(wǎng)電價(jià)下降，公司業(yè)績(jī)會(huì)有所下降。
新能源裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司新能源裝機(jī)進(jìn)度受到項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量、政策環(huán)境、原料價(jià)格等因素的影響，如果公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足或裝機(jī)環(huán)境發(fā)生變化，則存在裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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