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主要觀點(diǎn)：
　　25Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，略超預(yù)期
　　24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.37億元，同比+0.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比+3.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比-4.14%。25年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.39億元，同比+0.92%，歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比-2.91%，環(huán)比+39.10%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比-5.08%，環(huán)比+68%。公司Q1歸母凈利潤(rùn)略超預(yù)期，非經(jīng)常收益主要是3699萬(wàn)元政府補(bǔ)助。
　　加強(qiáng)費(fèi)用管控，管理研發(fā)和銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比下降
　　25年Q1，公司毛利率17.59%，同環(huán)比-0.37/-0.4pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.95%/4.9%/4.09%/0.17%，同比-0.11/-0.09/+0.26/-0.50pct，環(huán)比+0.07/-0.94/-0.50/-1.56pct。公司加強(qiáng)了費(fèi)用管控，海外減虧有效，國(guó)內(nèi)金屬零部件利潤(rùn)率提升，亞大尼龍管路利潤(rùn)率提升。
　　機(jī)器人傳感器業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間
　　公司設(shè)立凌云傳感器業(yè)務(wù)平臺(tái)，推動(dòng)力傳感器揭榜掛帥項(xiàng)目和MEMS流體傳感器項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化；設(shè)立線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，拓展汽車(chē)智能化產(chǎn)品；積極推進(jìn)通過(guò)吸收合并，實(shí)現(xiàn)世東懸置專業(yè)化重組，推動(dòng)整車(chē)熱管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化。
　　投資建議
　　凌云股份有新能源汽車(chē)熱成型、電池殼雙引擎驅(qū)動(dòng)。公司機(jī)器人傳感器業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為7.99/8.97/10.18億元（25-26年原值7.70/9.61億元），對(duì)應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶銷(xiāo)量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。