>> 西南證券-中國重汽(000951)公司加強費用管控，看好后續(xù)內需／非俄表現(xiàn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1150KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營收129.1億元，同比+13.0%，環(huán)比+13.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+13.3%，環(huán)比-43.1%。
公司加強費用管控，凈利率同比提升。25Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+13.3%，環(huán)比-43.1%。25Q1公司毛利率為7.1%。同比-0.8pp，環(huán)比-4.5pp，凈利率為3.3%，同比+0.1pp，環(huán)比-2.1pp。從費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.7%/0.6%/1.5%，同比分別為-0.2pp/-0.2pp/-0.2pp，環(huán)比分別為-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，公司費用管控持續(xù)取得成效。此外，25Q1公司信用減值損失較上年同期增長192%，主要是由于報告期內公司基于預期損失模型計提的減值損失增加所致。
25Q1行業(yè)批發(fā)銷量環(huán)比改善，燃氣/新能源終端表現(xiàn)亮眼。行業(yè)層面，25Q1批發(fā)26.5萬輛，同比-2.7%，環(huán)比+21.0%，終端銷量15.4萬輛，同比+13.3%，環(huán)比-10.3%。天然氣/新能源重卡表現(xiàn)出色，25Q1天然氣重卡上險量4.7萬輛，同比+3.8%，環(huán)比+58.4%，滲透率達30.6%，同比-2.8pp，環(huán)比+13.3pp；25Q1新能源重卡終端銷量3.0萬輛，同比+176.4%，環(huán)比-9.8%，新能源滲透率達19.7%，同比+11.6pp，環(huán)比+0.1pp。集團層面，25Q1天然氣重卡上險量1.0萬輛，同比-16.6%，環(huán)比+83.8%，新能源重卡上險量0.4萬輛，同比+177.4%，環(huán)比+32.8%。3月18日交通運輸部、國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布的《關于實施老舊營運貨車報廢更新的通知》將天然氣重卡納入補貼范圍，行業(yè)銷量再迎政策刺激，若后續(xù)地方政策加速落地，公司則有望憑借集團的龍頭優(yōu)勢充分受益于政策帶來的內需改善，實現(xiàn)公司銷量/利潤增長。
非俄市場助力出口增長，利好公司業(yè)績增長。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2025Q1行業(yè)出口非俄市場共計6.4萬輛，同比+26.4%，環(huán)比-6.3%，預計今年非俄市場將對出口形成重要支撐。我們認為，非俄市場系公司出口的優(yōu)勢市場，2025年俄羅斯市場重卡需求下滑對公司出口影響相對有限。同時，24年集團出口13.4萬輛，同比+3%，位居行業(yè)第一，借助集團在海外市場的有力布局和品牌積淀，公司在海外市場的競爭力和影響力不斷提升，后續(xù)有望有亮眼表現(xiàn)。
盈利預測與投資建議。預計公司25/26/27年歸母凈利潤17.5/22.2/25.1億元，對應PE為12/9/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策推行不及預期風險；天然氣價格大幅上漲風險；新能源重卡需求不及預期風險；海外競爭加劇風險等。
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