>> 長江證券-世運電路(603920)深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，開發(fā)新興板塊-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋 |
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世運電路：深耕汽車行業(yè)，產(chǎn)品多元布局
世運電路始建于1985年，經(jīng)過39年的發(fā)展，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用到不同的領(lǐng)域，包括汽車、工業(yè)、消費、電腦及周邊產(chǎn)品、通訊和醫(yī)療類產(chǎn)品等。目前在公司的業(yè)務(wù)板塊中，汽車電路板占比最高，尤其是在新能源汽車方面，公司提前布局，取得一定優(yōu)勢。公司主要客戶有特斯拉、松下、三菱、博世西門子、戴森、豐田、大眾等國際知名企業(yè)。目前，公司積極開拓國內(nèi)外市場，深耕核心領(lǐng)域，同時加速發(fā)展人工智能、低空飛行器、人形機器人等新興產(chǎn)業(yè)，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。
PCB：復(fù)蘇趨勢明確，景氣賽道引領(lǐng)成長
PCB是組裝電子零件用的關(guān)鍵互連件，不僅為電子元器件提供電氣連接，也承載著電子設(shè)備數(shù)字及模擬信號傳輸、電源供給和射頻微波信號發(fā)射與接收等業(yè)務(wù)功能。PCB廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費電子等領(lǐng)域。近年來，全球PCB產(chǎn)值整體呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢，2017-2022年全球PCB產(chǎn)值CAGR達到5%左右。當(dāng)下電子產(chǎn)品輕薄短小和高頻高速的趨勢對PCB的精密度和穩(wěn)定性都提出了更高的要求，PCB行業(yè)將向高密度化、高性能化方向發(fā)展。
汽車：智能化浪潮持續(xù)，帶動PCB價值量提升
汽車行業(yè)在電氣化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化等多種顛覆性趨勢變化的驅(qū)動下，越來越多的電子技術(shù)應(yīng)用到汽車系統(tǒng)，汽車電子在整車制造成本中的占比不斷提高。由于汽車復(fù)雜的工作環(huán)境，車用PCB對可靠性、穩(wěn)定性的要求極高，導(dǎo)致車用PCB準(zhǔn)入門檻高，經(jīng)過客戶一系列的驗證測試，認(rèn)證周期長，所以市場開拓工作需提前謀劃、提前布局，經(jīng)過長時間嚴(yán)格的試驗和驗證，才能通過汽車零部件廠商合格供應(yīng)商的認(rèn)證。而隨著自動駕駛等級和新能源車滲透率持續(xù)提升，車用PCB將逐步向多層、高階HDI、高端FPC等方向升級。
深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，開發(fā)新興板塊
經(jīng)過多年發(fā)展，世運電路已發(fā)展成為我國PCB行業(yè)的先進企業(yè)之一，通過與國內(nèi)外知名企業(yè)的穩(wěn)定合作，形成了較高的市場知名度及認(rèn)可度，因此在國內(nèi)外市場均具有較強的競爭力。在傳統(tǒng)主業(yè)方面，自2012年起公司開始開發(fā)特斯拉作為公司汽車終端客戶，歷時2年通過特斯拉的審驗成為其合格PCB供應(yīng)商，2015年開始小批量供貨，2017年開始批量供貨，銷量穩(wěn)步增加。公司為特斯拉提供涵蓋電動車三電領(lǐng)域關(guān)鍵零部件產(chǎn)品供應(yīng)，其中新能源汽車主機也已在認(rèn)證中，同時技術(shù)同源發(fā)展進入光伏、儲能等新產(chǎn)品供應(yīng)鏈。此外，公司通過珠海世運完善了軟板布局，基本形成了高多層硬板，高精密互連HDI，軟板（FPC）、軟硬結(jié)合板（含HDI）和金屬基板的全面布局，充分把握汽車電氣化、智能化帶來的HDI、FPC和高端多層板的新增量，產(chǎn)品矩陣更加豐富。在深耕核心領(lǐng)域的同時，世運電路加速發(fā)展人工智能、低空飛行器、人形機器人等新興產(chǎn)業(yè)，深度綁定大客戶，形成多元化增長動能。
風(fēng)險提示
1、技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；
2、下游需求增長不及預(yù)期；
3、國際地緣沖突加?。?br> 4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險
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