>> 太平洋證券-亞輝龍(688575)點評報告：化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)亮眼，國內(nèi)外裝機快速推進-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2024年年度報告：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入20.12億元，同比下降2.02%，主要為新冠業(yè)務(wù)收入同比大幅減少所致；歸母凈利潤3.02億元，同比下降15.06%，主要系投資收益影響；扣非歸母凈利潤2.87億元，同比增長30.84%。其中，2024年第四季度營業(yè)收入6.18億元，同比增長21.57%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長18.43%；扣非歸母凈利潤0.80億元，同比增長76.60%。
同日，公司發(fā)布2025年第一季度報告：2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比下降3.13%；歸母凈利潤0.10億元，同比下降84.63%，主要系投資云康集團和政府補助變化影響；扣非歸母凈利潤0.37億元，同比下降35.44%。
非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)快速增長，帶動毛利率同比大幅提升
2024年，公司新冠業(yè)務(wù)收入同比大幅減少。非新冠自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入16.72億元，同比增長26.13%，其中：（1）國內(nèi)非新冠自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入14.22億元，同比增長21.14%；（2）海外非新冠自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入2.50億元，同比增長64.78%。公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入15.22億元，同比增長30.27%。另外，公司代理業(yè)務(wù)收入3.02億元，同比下降13.95%。
毛利率方面，非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合毛利率71.50%，同比增加1.50pct，其中化學(xué)發(fā)光試劑業(yè)務(wù)毛利率81.75%，同比下降1.20pct；代理業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.06pct至29.45%。非新冠自產(chǎn)產(chǎn)品收入增長帶動主營業(yè)務(wù)毛利率同比提高8.58pct至65.15%。
國內(nèi)外裝機快速推進，逐步帶動試劑業(yè)務(wù)放量
裝機方面，2024年，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機2,662臺，其中國內(nèi)新增裝機1,427臺，同比增長2.22%（單機600速的化學(xué)發(fā)光儀637臺，同比增長30.54%）；海外新增裝機1,235臺，同比增長80.56%（300速化學(xué)發(fā)光儀新增裝機188臺，同比增長180.60%）。流水線新增裝機79條（新增出庫為101條），其中公司自研自產(chǎn)流水線iTLAMax于2024年第四季度完成簽約15條。截至2024年12月31日，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器累計裝機超10,800臺，流水線累計裝機超170條。
試劑方面，2024年公司化學(xué)發(fā)光常規(guī)項目診斷試劑收入同比大幅增長，其中術(shù)前八項、腫瘤標志物、甲狀腺功能及心肌標志物試劑收入同比增長38.21%。公司自身免疫診斷業(yè)務(wù)也取得較快的增長，同比增長26%，化學(xué)發(fā)光法自身免疫診斷收入同比增長34.32%。海外試劑收入同比增長51.14%。
毛利率大幅提升，盈利能力暫時承壓
2024年，公司的綜合毛利率同比提升8.47pct至65.28%。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為21.61%、8.56%、16.74%、0.56%，同比變動幅度分別為+2.35pct、+0.17pct、+1.29pct、+1.04pct。其中，銷售費用率變動我們認為主要系儀器裝機增加致使折舊費用增加。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低0.07pct至13.53%。
2024年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為68.86%、21.85%、7.52%、17.36%、0.81%、12.85%，分別變動+1.60pct、-0.57pct、-1.71pct、-2.90pct、+0.65pct、+5.57pct。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為23.12億/26.92億/31.01億元，同比增速分別為15%/16%/15%；歸母凈利潤分別為3.66億/4.54億/5.63億元；分別增長21%/24%/24%；EPS分別為0.64/0.80/0.99，按照2025年4月29日收盤價對應(yīng)2025年22倍PE。維持“買入”評級。
風險提示：集采降價的風險，國際貿(mào)易環(huán)境波動的風險，新品研發(fā)進度不及預(yù)期的風險。
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