>> 華創(chuàng)證券-納芯微(688052)2024年報&2025年一季報點評：25Q1收入再創(chuàng)新高，汽車+機器人驅(qū)動成長-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報：
1）2024年：營業(yè)收入19.60億元，同比+49.53%；毛利率32.70%，同比-5.89pct；歸母/扣非歸母凈利潤-4.03/-4.57億元；
2）2025Q1：營業(yè)收入7.17億元，同比/環(huán)比+97.82%/+20.66%；毛利率34.37%，同比/環(huán)比+2.37pct/+2.84pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.51/-0.64億元。
評論：
25Q1收入創(chuàng)單季度新高，毛利率同/環(huán)比實現(xiàn)改善。公司2024年實現(xiàn)營收19.60億元，同比+49.5%，主要系新能源汽車滲透率提升帶動公司汽車電子業(yè)務持續(xù)增長（2024年收入占比36.88%，同比+5.93pct），疊加麥歌恩并表貢獻7319萬元收入。分產(chǎn)品看，2024年公司信號鏈/傳感器/電源管理收入占比49.14%/13.98%/35.87%。分季度看，2025Q1隨著泛能源領(lǐng)域需求的回暖，公司收入同比/環(huán)比+97.82%/+20.66%至7.17億元，創(chuàng)單季度歷史新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下公司毛利率同比/環(huán)比+2.37pct/+2.84pct至34.37%。
模擬芯片行業(yè)周期復蘇，汽車與AI、機器人等新興市場需求共振。分下游看，1）中國大陸汽車芯片國產(chǎn)化率仍較低，公司卡位智能化與電動化趨勢，產(chǎn)品進展持續(xù)推進。截至2024年年報，公司車規(guī)MCU+產(chǎn)品累計出貨超200萬顆,馬達驅(qū)動類芯片與集成式電機驅(qū)動SoC芯片在重點客戶合作中取得多個項目定點；2）AI服務器市場迅猛發(fā)展，帶動電源管理、信號轉(zhuǎn)換、通信接口等需求激增，公司可觸及市場空間進一步擴大；3）人形機器人作為AI硬件新載體，公司前瞻布局磁編碼器、霍爾開關(guān)等關(guān)節(jié)核心部件有望持續(xù)受益；4）光儲市場去庫存階段結(jié)束，行業(yè)景氣度逐步回升；消費電子領(lǐng)域復蘇，行業(yè)需求恢復充分，均為公司業(yè)績增長提供有力保障。
公司保持高水平研發(fā)投入，收購麥歌恩完善磁傳感器產(chǎn)品布局。內(nèi)生發(fā)展方面，公司持續(xù)強化研發(fā)與產(chǎn)品迭代，2024年研發(fā)投入5.40億元，占收入比例27.55%，高研發(fā)投入下新品進展順利：1）公司通用信號鏈產(chǎn)品已在部分工業(yè)和汽車領(lǐng)域的頭部客戶中完成了項目導入；2）車規(guī)級40/6VDCDC已進入量產(chǎn)爬坡；3）已成功推出全國產(chǎn)供應鏈的車規(guī)級SerDes芯片組。外延并購方面，2024年公司通過收購麥歌恩補全磁傳感器矩陣。未來隨新品放量及麥歌恩協(xié)同深化，公司有望在汽車與人形機器人等領(lǐng)域進一步突破。
投資建議：考慮到麥歌恩已并表，我們將公司2025-2026年收入預測由25.19/31.03上調(diào)為28.86/35.95億元，新增2027年收入預測為44.05億元，考慮到公司尚處于高研發(fā)投入階段，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤預測由0.33/1.47億元調(diào)整為-0.78/1.33億元，新增2027年歸母凈利潤預測3.61億元。參考可比公司估值及公司歷史估值水平，我們給予公司2025年12倍PS，對應目標價243.0元/股，維持“強推”評級。
風險提示：新產(chǎn)品推出不及預期；新能源車需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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