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2024年?duì)I收19.60億元(yoy +49.53%），歸母凈利潤(rùn)-4.03億元(yoy-31.95%)，符合業(yè)績(jī)快報(bào)。2024年Q4單季度營(yíng)收5.94億元（yoy+91.64%/qoq+14.93%），歸母凈利482.53萬(wàn)元，同環(huán)比扭虧。我們看到公司圍繞汽車布局新產(chǎn)品正逐步進(jìn)入收獲期，2024年公司汽車收入占比提升5.9pct至36.88%。但受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等影響，毛利率同比下降5.9pct至32.7%。公司剔除股份支付費(fèi)用后的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.6%，盈利水平短期承壓。我們看好1)2025年模擬下游如汽車工業(yè)等需求持續(xù)回暖，疊加麥歌恩并表，公司收入有望持續(xù)高增；2）受中美關(guān)稅政策影響，模擬降價(jià)壓力有望緩解，國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入有望加速，公司有望率先受益，維持“買入”。
　　2024回顧：收入同比高增，信號(hào)鏈+電源管理+傳感器新產(chǎn)品進(jìn)展順利
　?。?）信號(hào)鏈：2024收入9.63億元（yoy +36.57%），隔離產(chǎn)品持續(xù)豐富，MCU+產(chǎn)品已累計(jì)出貨超過(guò)200萬(wàn)片，通用信號(hào)鏈自2024年第三季度開(kāi)始逐步量產(chǎn)；（2）電源管理：2024年收入7.03億元（yoy +64.37%），汽車主驅(qū)功能安全柵極驅(qū)動(dòng)已完成多家主機(jī)廠板級(jí)驗(yàn)證并開(kāi)始小批量裝車，持續(xù)豐富車燈LED driver，高低邊開(kāi)關(guān)等品類；（3）傳感器：2024年收入2.74億元（yoy +65.29%），公司進(jìn)一步完善車規(guī)級(jí)磁性角度傳感器芯片，麥歌恩2024年11-12月并表收入0.75億元。公司收入2024年顯著提升，受宏觀經(jīng)濟(jì)以及競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司產(chǎn)品售價(jià)承壓，毛利率同比下降5.9pct。
　　2025展望：汽車等領(lǐng)域新產(chǎn)品逐步上量，關(guān)稅政策有望加速國(guó)產(chǎn)替代
　　2024年公司汽車電子收入占比為36.88%；泛能源收入占比為49.49%，消費(fèi)電子占比為13.63%。截至2024年報(bào)公司料號(hào)3300余款，其中麥歌恩料號(hào)為1000余款。2024年公司推出功率路徑保護(hù)、高邊/低邊開(kāi)關(guān)、小電機(jī)驅(qū)動(dòng)SoC、磁開(kāi)關(guān)、角度傳感器、溫濕度傳感器、固態(tài)繼電器等一系列車規(guī)新產(chǎn)品，多通道尾燈驅(qū)動(dòng)芯片、磁電流傳感器芯片及部分接口芯片已穩(wěn)定量產(chǎn)，MCU+產(chǎn)品已累計(jì)出貨超過(guò)200萬(wàn)片，2025年馬達(dá)驅(qū)動(dòng)類芯片與集成式電機(jī)驅(qū)動(dòng)SoC芯片有望量產(chǎn)。展望2025，行業(yè)景氣度持續(xù)向上，中美關(guān)稅政策升級(jí)，模擬芯片降價(jià)壓力有望緩解，國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入有望加速。
　　看好公司穩(wěn)健成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到新品放量及麥歌恩并表，我們預(yù)測(cè)2025-2026年?duì)I業(yè)收入為28.03億元/35.9億元（上調(diào)：9.5%/10.1%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為-0.76/1.5億元。近期板塊估值上調(diào)明顯，看好公司內(nèi)生+外延的成長(zhǎng)性，基于可比公司2025年Wind一致預(yù)期PS均值12.6倍，給予公司目標(biāo)價(jià)247.8元（前值：149.02元，基于8.34倍2025年P(guān)S），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。