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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.10億元，同比下降3.57%，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.74億元，同比下降13.06%。
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.86億元，同比下降2.82%，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.43億元，同比下降21.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2024年公司業(yè)績(jī)略有下降，主要系海外收入略降。2024年，全球LED照明市場(chǎng)受政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)波動(dòng)及地緣政治緊張因素影響，整體增長(zhǎng)節(jié)奏有所調(diào)整。公司旗下主要有朗德萬(wàn)斯和木林森兩個(gè)品牌，其中朗德萬(wàn)斯前身是歐司朗光源及通用照明事業(yè)部，其銷(xiāo)售體系主要在海外，2024年朗德萬(wàn)斯收入96.47億元，相比于2023年106.06億元收入，下降幅度為9.04%，是公司2024年收入下降的主要原因；木林森品牌銷(xiāo)售體系位于國(guó)內(nèi)，2024年收入67.68億元，相比于2023年65.80億元收入略有增長(zhǎng)，主要系公司在智能照明、植物照明、光伏儲(chǔ)能及空氣凈化等多個(gè)領(lǐng)域有著廣泛的市場(chǎng)影響力。
　　2025年全球LED照明市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。TrendForce預(yù)測(cè)，2025年，伴隨全球經(jīng)濟(jì)回暖、建筑與基礎(chǔ)設(shè)施翻新項(xiàng)目逐步復(fù)蘇，以及高光品質(zhì)、健康照明需求的持續(xù)提升，全球LED照明市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)達(dá)566.26億美元。
　　未來(lái)傳統(tǒng)照明市場(chǎng)仍是全球照明市場(chǎng)增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。盡管智能照明的興起為行業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但傳統(tǒng)LED照明產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的滲透率依然持續(xù)增長(zhǎng)。特別是在國(guó)內(nèi)外對(duì)于建筑、道路、公共設(shè)施等傳統(tǒng)領(lǐng)域的光源升級(jí)改造需求日益增加，傳統(tǒng)照明市場(chǎng)依舊保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)，全球傳統(tǒng)LED照明市場(chǎng)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其是在新興市場(chǎng)和老舊建筑翻新改造項(xiàng)目中，傳統(tǒng)照明產(chǎn)品仍將占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為2025年LED照明行業(yè)復(fù)蘇性增長(zhǎng)仍相對(duì)較弱，因此下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.81億元（下調(diào)25.41%）、10.37億元（下調(diào)9.75%），新增公司2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.49億元。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的LED封裝與照明應(yīng)用綜合解決方案提供商，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易環(huán)境影響。