>> 招商證券-南鋼股份(600282)年報及一季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，先進鋼材占比持續(xù)提升-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 391KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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產(chǎn)銷量同比下降，先進鋼材表現(xiàn)良好。2024年公司鋼材產(chǎn)量926.74萬噸（剔除衍生加工用途6.9萬噸），同降10.88%；鋼材銷量932.93萬噸，同降9.66%。分種類看，合金鋼棒材、合金鋼線材、合金鋼帶材、中厚板、鋼筋銷量分別為168.98、48.44、82.88、512.01、120.62、932.93萬噸。其中，先進鋼材銷量為261.49萬噸，同比增加1.04%，占總銷售量的28.03%，同比上升2.97個百分點。此外，印尼金瑞新能源年產(chǎn)260萬噸焦炭項目，四座焦爐已全部投運；印尼金祥新能源390萬噸焦炭項目，1#-3#焦爐已投產(chǎn)，整體項目已完成98.7%。2025年公司預計鋼材產(chǎn)量990萬噸，同增6.04%。
收入同比下降，毛利率增長。2024年公司實現(xiàn)營收618.11億元，同降14.79%，主因鋼材產(chǎn)品銷售價格、銷量同比降低，貿(mào)易業(yè)務收入下降以及萬盛股份出表所致。其中專用板材240.82億元，同降12.03%；特鋼長材123.56億元，同降7.90%，建筑螺紋39.56億元，同降46.66%；貿(mào)易42.44億元，同降54.45%。綜合來看，2024年公司噸鋼毛利為575元/噸，同增0.5%。整體毛利率為11.91%，同比上升1.31個百分點。此外，全年共計焦炭銷售287萬噸，其中印尼金瑞新能源焦炭銷量243萬噸，印尼金祥新能源焦炭銷售44萬噸，焦炭全年營收58.6億元，同比增長60.69%。2025年一季度公司實現(xiàn)收入143.53億元，同減14.93%。
期間費用率上升，凈利潤增長穩(wěn)定。公司期間費用率為7.78%，同比上升0.84個百分點。銷售費用率為0.70%，同增0.04個百分點，主因萬盛股份出表所致；管理費用率為2.20%，同比下降0.11個百分點，同受萬盛股份出表影響；財務費用率為0.93%，同比下降0.27個百分點，主因印尼金瑞金祥逐步投產(chǎn)達產(chǎn)導致美元融資規(guī)模增加及公司貨幣資金規(guī)模降低所致；研發(fā)費用率為3.94%，同比上升0.63個百分點，主因加大研發(fā)投入所致。2024年公司計提各類減值損失共計3.12億元，同增0.52億元，主因固定資產(chǎn)減值損失。綜上，公司2024年噸鋼凈利為235元/噸，同增8.11%；歸母凈利潤為22.61億元，同增6.37%。2025一季度歸母凈利潤5.78億元，同增4.42%。
現(xiàn)金流有所改善，繼續(xù)推動智能化。公司2024年收現(xiàn)比為1.1132，同增4.68個百分點，主因存貨規(guī)模變動所致；付現(xiàn)比為1.1363，同增7.24個百分點。綜合來看，經(jīng)營凈現(xiàn)金流入32.21億元，較上年多流入5.46億元；投資活動凈流出9.76億元，較上年少流出24.03億元，固定資產(chǎn)投資及股權投資同比減少所致。2024年公司的資產(chǎn)負債率為59.79%，同降1.49個百分點。
投資建議：公司持續(xù)布局發(fā)展高端鋼鐵材料、智能制造、海外業(yè)務拓展，具備較好的增長潛力。預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.23、26.75、28.19億元，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原料價格波動風險、產(chǎn)品結構升級不及預期
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