>> 財通證券-納芯微(688052)營收高增虧損收窄，1Q2025業(yè)績表現(xiàn)亮眼-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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財通證券 |
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事件：2025年4月29日公司公布2025年一季報，1Q2025公司實現(xiàn)收入7.17億元，同比+97.82%，環(huán)比+20.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.51億元，扣非歸母凈利潤-0.64億元，虧損同比收窄65.78%/59.55%。
1Q2025營收同比高速增長，汽車電子領域產(chǎn)品持續(xù)放量。公司1Q2025收入同比實現(xiàn)高速增長，主要受益于：1）下游汽車電子領域需求保持穩(wěn)健增長，公司相關產(chǎn)品持續(xù)放量；2）下游泛能源領域在經(jīng)歷前期調(diào)整后，需求逐步恢復；3）麥歌恩在1Q2025并表貢獻收入約1億元?？鄢湼瓒?，公司單季度收入6.17億元，同比約+70.23%，環(huán)比約+18.42%。
1Q2025毛利率同環(huán)比提升，凈利率顯著改善。單1Q2025來看，公司實現(xiàn)毛利率34.37%，同比+2.37pcts，環(huán)比+2.84pcts；凈利率-7.16%，同比大幅改善。公司毛利率修復顯著，我們認為主要系公司成本結(jié)構不斷優(yōu)化，疊加產(chǎn)品結(jié)構改善，高端產(chǎn)品占比提升導致。
研發(fā)投入持續(xù)加大，費用率有所優(yōu)化。1Q2025，公司研發(fā)投入合計1.79億元，同比+17.52%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，為長期發(fā)展奠定基礎。研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為24.92%，同比-17.03pcts，收入增速高于研發(fā)費用增速，帶來經(jīng)營杠桿效應，研發(fā)費用占收入比重有所下滑。
發(fā)布SerDes新品打開遠期成長空間。公司發(fā)布基于全國產(chǎn)供應鏈、采用HSMT公有協(xié)議的車規(guī)級視頻SerDes芯片組，進一步強化了在汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化領域的關鍵布局。SerDes芯片單車價值量達數(shù)十美金，隨著汽車智能化水平提升，單車搭載的攝像頭、顯示屏數(shù)量增加，需求有望持續(xù)增長。
投資建議：我們預計公司2025/2026/2027年收入為30.09/37.68/46.88億元，歸母凈利潤為0.20/2.86/5.43億元，對應2026/2027年PE分別為95.14/50.08倍。維持“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)品進度不及預期、行業(yè)競爭加劇、宏觀需求不及預期、商譽減值風險。
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