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事件：
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)：2025年一季度，公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)項(xiàng)目快速推進(jìn)，內(nèi)部運(yùn)營(yíng)持續(xù)保持高效率。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)16.57%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司本報(bào)告期期間費(fèi)用整體保持在健康水平，其中研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)45.83%，主要是由于公司研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量增多所致，研發(fā)費(fèi)用率保持在合理健康水平；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.03億元，較去年同期同比增長(zhǎng)12.99%。
　　創(chuàng)新管線積極推進(jìn)：
　　截止公司2025年一季報(bào)，公司主要在研管線最新進(jìn)展如下：1、抗IL-17A人源化單克隆抗體(“608”)中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥NDA申請(qǐng)已受理；強(qiáng)直性脊柱炎項(xiàng)目臨床II期已完成所有受試者入組；放射學(xué)陰性中軸型脊柱炎臨床II期受試者入組中。2、抗IL-5人源化單克隆抗體注射液(“610”)重度嗜酸性粒細(xì)胞哮喘患者臨床III期受試者入組中。3、抗IL-4Rα人源化單克隆抗體（“611”）成人中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥已完成臨床III期所有受試者入組；慢性鼻竇炎伴鼻息肉適應(yīng)癥臨床III期受試者入組中；青少年中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥臨床II期已完成所有受試者入組；兒童中重度特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥Ib期已完成所有受試者入組；完成COPD適應(yīng)癥的臨床II期所有受試者入組，中期分析數(shù)據(jù)結(jié)果積極。4、重組抗IL-1β人源化單克隆抗體注射液（“613”）急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥已完成臨床III期所有受試者入組，中期分析結(jié)果積極；痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎間歇期適應(yīng)癥已完成臨床II期所有受試者入組，II期研究結(jié)果積極。5、重組抗BDCA2人源化單克隆抗體注射液(“626”)SLE、CLE適應(yīng)癥取得美國IND臨床批件；中國SLE、CLE適應(yīng)癥IND已獲批，臨床Ia期完成所有受試者入組。6、重組抗TLIA人源化單克隆抗體注射液(“627”)潰瘍性結(jié)腸炎（UC）適應(yīng)癥取得美國IND臨床批件；取得中國潰瘍性結(jié)腸炎（UC）適應(yīng)癥IND批件。
　　投資建議
　　考慮到公司銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及多個(gè)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，未來創(chuàng)新產(chǎn)品放量可期，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即我們預(yù)計(jì)2025-2027年收入為13/15/19億元（前值13.6/14.6/-億元），同比增長(zhǎng)10%/17%/25%，歸母凈利潤(rùn)分別為3/3.6/4.9億元（前值3.22/3.59/-億元），同比增長(zhǎng)-57.6%/21.0%/35.8%，分別為0.48/0.59/0.80元，對(duì)應(yīng)2025年4月29日的29.24元/股收盤價(jià)，PE分別為60/50/37 X。維持/“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期，集采中標(biāo)及降價(jià)影響。