>> 長江證券-東山精密(002384)2025年一季報點評：業(yè)績大幅增長，光電顯示與精密制造持續(xù)向好-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,高伊楠 |
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事件描述
東山精密發(fā)布2025年一季報：2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.02億元，同比增長11.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.56億元，同比增長57.55%。從盈利能力來看，2025年一季度，公司分別實現(xiàn)毛利率和凈利率14.13%和5.31%，分別同比+0.53pct和1.57pct。
事件評論
一季度業(yè)績大幅增長，光電顯示和精密制造持續(xù)向好。受益于AI對ICT基建和消費產(chǎn)品的需求擴大，公司2025年一季度業(yè)績實現(xiàn)同比高增，具體來看，公司電子電路、精密組件等產(chǎn)品作為消費電子、新能源汽車行業(yè)的基礎(chǔ)零部件，銷量顯著提升，帶動公司經(jīng)營業(yè)績的提升。
端側(cè)AI+汽車智能化趨勢驅(qū)動成長，F(xiàn)PC增長動力強。展望后市，智能手機功能創(chuàng)新疊加AI技術(shù)的發(fā)展為FPC帶來增量需求，近幾年AI技術(shù)快速發(fā)展，越來越多的智能手機廠商開始推出AI手機，手機功能創(chuàng)新和集成度的提升驅(qū)動單機FPC用量快速增加，且對更精細化FPC產(chǎn)品需求提升。在此過程中，行業(yè)頭部FPC廠商積極進行資本投入，市場競爭力快速提升，有望獲取更多的市場份額。此外，在汽車電子領(lǐng)域，電子化水平的提升帶動電子元器件的需求量擴大，對連接電子元器件所需的線路載體的數(shù)量相應增加，車用FPC需求將進一步增長。據(jù)iFixit數(shù)據(jù)，預計新能源車單車FPC用量將超過100片以上，其中電池電壓監(jiān)測FPC用量可高達70片。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，精密組件市場機遇顯著。公司精密組件業(yè)務積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，加大資本投入和業(yè)務開拓力度，相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模快速增長。相對于傳統(tǒng)汽車，汽車上的發(fā)動機、變速器及其配套零部件等由新能源汽車的核心部件動力電池、驅(qū)動電機和電控三大系統(tǒng)及其附加產(chǎn)品等所替代，與此相關(guān)零部件企業(yè)市場需求提升。此外，在電動化、智能化的發(fā)展趨勢下，隨著汽車產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)快速演進和造車新勢力的崛起，供應鏈格局也得到重塑，適用于汽車輕量化、電動化和智能化需求的汽車零部件被不斷研發(fā)，具備相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)能力的中國制造企業(yè)有機會進入汽車零部件相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，迎來新的發(fā)展機遇，還有望成長為全球性的汽車零部件領(lǐng)軍企業(yè)。
維持“買入”評級。公司PCB業(yè)務穩(wěn)中有升，新興業(yè)務開啟第二增長極。隨著公司在新能源業(yè)務中持續(xù)加強與特斯拉協(xié)同合作，運營效率逐步提升，利潤中樞有望進一步抬升，光電顯示業(yè)務預計于2025年看到大幅修復，基本面或?qū)崿F(xiàn)較大改善。2025年作為蘋果AI手機創(chuàng)新大年，產(chǎn)業(yè)鏈將迎來歷史性機會，硬件創(chuàng)新環(huán)節(jié)的業(yè)績彈性不容小覷。預計2025-2027年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤35.35億元、46.10億元和56.28億元，對應當前股價PE分別為12.01倍、9.21倍和7.54倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、技術(shù)創(chuàng)新不及預期；
2、下游需求增長不及預期。
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