>> 長江證券-寶信軟件(600845)存貨提升明顯，IDC建設(shè)加速-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宗建樹 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年一季報，2025年Q1公司實現(xiàn)營收25.38億元，同比下降25.16%；歸母凈利潤4.45億元，同比下降24.60%；扣非后歸母凈利潤4.22億元，同比下降28.05%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.84億元，同比增長3.0%。
事件評論
收入端：營收連續(xù)三個季度負增長，顯示下游壓力仍大。公司2025Q1營收增速為-25%，連續(xù)三個季度下滑且程度顯著加深，顯示下游壓力巨大。對應(yīng)行業(yè)端線索看，2025Q1螺紋鋼均價3319元/噸，同/環(huán)比分別-13%/-5%，Mysteel口徑下當前仍有近半數(shù)的樣本鋼企處于持續(xù)虧損現(xiàn)金流的狀態(tài)，減產(chǎn)預(yù)期下整體信息化建設(shè)意愿持續(xù)萎縮。積極的因素在于前置指標迎來變化，2025Q1公司合同負債26.66億元，較去年同期下降3.86億元，較24Q4環(huán)比下降0.22億元；存貨33.19億元，較去年同期增加2.21億元，較24Q4環(huán)比增加5.95億元。存貨同環(huán)比增加但合同負債不變，考慮可能系部分項目已啟動但尚未形成明確合同義務(wù)，或表明下游需求或逐步迎來修復(fù)。展望未來，長期中大型PLC寶武體系內(nèi)推廣仍具潛力，短期行業(yè)承壓、集團動作收縮等因素影響下兌現(xiàn)或有延后，有待持續(xù)跟蹤。
利潤端：毛利回升+費用優(yōu)化托底利潤，靜待需求側(cè)拐點。公司2025Q1歸母增速為-25%。拆分看，2025Q1毛利率34.8%，同/環(huán)比+2.1pct/+3.3pct，較2024全年水平基本持平。費用端，25Q1四大費用絕對值4.33億元，同/環(huán)比-7%/-40%，持續(xù)優(yōu)化，對應(yīng)期間費率17.0%，同/環(huán)比+3.4pct/-1.6pct。整體看，毛利率回升+費用控制，利潤下滑主要源自收入側(cè)沖擊，未來靜待需求側(cè)拐點。
現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流企穩(wěn)回升。2025Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流4.84億，同比+3%，收款情況有一定好轉(zhuǎn)。對應(yīng)2025Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為26.91億元，同比+7.5%。
業(yè)務(wù)端：IDC新一輪建設(shè)周期加速。一方面公司積極響應(yīng)集團戰(zhàn)略，推動AI驅(qū)動鋼鐵行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級，逐步探索形成鋼鐵行業(yè)垂類大模型產(chǎn)業(yè)生態(tài)。此外深化機器人業(yè)務(wù)研發(fā)，2024年已推出首臺人形機器人概念機并完成二代人形機器人開發(fā)。另一方面，現(xiàn)有業(yè)務(wù)進展順利，Q3寶之云華北基地成功中標某互聯(lián)網(wǎng)巨頭IDC項目后，年報顯示2024年在建工程同比增長47%，顯示寶之云華北基地建設(shè)正常推進。從一季報相關(guān)公告披露信息看：1）事件：河北寶宣擬啟動寶之華北基地A4A5A6樓項目，總投資約17.43億元人民幣；2）規(guī)模：設(shè)計機柜約為7236個，IT容量總規(guī)模90MW。3）進展：已取得能耗指標，安評、環(huán)評等其他手續(xù)辦理均在有序推進中。對應(yīng)Q1寶信資本開支3.95億元，同比+159%。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤24.0億元、25.4億元、27.2億元，對應(yīng)增速為5.7%、6.0%、7.1%，對應(yīng)PE為31.1x、29.3x、27.4x，建議持續(xù)關(guān)注。
風險提示
1、自研PLC推廣進度不及預(yù)期；
2、鋼價走勢不及預(yù)期
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