>> 西南證券-星宇股份(601799)Q1營收同比增速亮眼，盈利能力基本穩(wěn)定-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,馮安琪 |
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事件：公司發(fā)布25年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入30.95億元，同比+28.3%，環(huán)比-23.2%，歸母凈利潤3.22億元，同比+32.7%，環(huán)比-25.3%，符合預(yù)期。
Q1營收同比增速亮眼，盈利能力保持基本穩(wěn)定。25Q1年公司主要客戶銷量同比保持增長，環(huán)比下滑明顯，其中奇瑞同比+16.8%，環(huán)比-27.4%；一汽大眾同比-4.8%，環(huán)比-18.8%；一汽紅旗+2.4%，環(huán)比-6.4%；理想+15.5%，環(huán)比-41.5%；問界同比-40%，環(huán)比-41.7%。業(yè)績方面，25Q1毛利率18.8%，同比-0.8pp，環(huán)比+1.2pp，凈利率10.4%，同比+0.4pp，環(huán)比-0.3pp，盈利能力保持基本穩(wěn)定。24年公司承接了多家客戶共69個車型的新品研發(fā)項目，實現(xiàn)了40個車型的項目批產(chǎn)；部分項目在市場上引發(fā)高度關(guān)注，充分展示了公司作為領(lǐng)先的車燈解決方案提供商的綜合實力。
車燈轉(zhuǎn)型升級，ASP持續(xù)提升。車燈行業(yè)正在向電子化、智能化、數(shù)字化升級，LED前大燈、ADB大燈、氛圍燈、格柵燈、貫穿式尾燈、DLP等智能車燈產(chǎn)品成為新趨勢。24年公司前照燈、后組合燈、小燈分別銷售902.91/1769.73/3458.39萬只，同比+18.4%/22.8%/-7%，產(chǎn)品平均出貨單價204.5元，同比+25.5%，ASP持續(xù)提升，其中高附加值的前照燈和后組合燈銷量占比43.6%，同比+6.4pp。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及行業(yè)升級態(tài)勢延續(xù)，ASP有望持續(xù)提升。
客戶版圖拓展，全球化布局加速。車燈行業(yè)技術(shù)壁壘高，公司作為具備完全自主工藝技術(shù)的本土龍頭品牌，與外資企業(yè)相比具有較為明顯的成本優(yōu)勢及本土化服務(wù)優(yōu)勢，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)上升，市占率仍有較大提升空間。此外，公司積極推進全球化布局，拓展海外市場。24年塞爾維亞實現(xiàn)營收3.2億元，同比+191%，協(xié)同總部承接客戶全球化項目，為公司拓展海外市場奠定良好基礎(chǔ)；美國公司首次實現(xiàn)營收60萬元，進一步完善海外布局。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年EPS為6/7.11/8.22元，對應(yīng)PE為22/19/16倍，未來三年歸母凈利潤CAGR為18.6%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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