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主要觀點(diǎn):
　　●事件點(diǎn)評(píng):永新光學(xué)發(fā)布2024年度及2025第一季度報(bào)告
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.9億元，同比增長(zhǎng)約4.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.1億元，同比下降約11.4%;實(shí)現(xiàn)毛利率約39.0%，同比增長(zhǎng)約0.6 pct。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.2億元，同比增長(zhǎng)約1.8%，環(huán)比下降約8.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.6億元，同比增長(zhǎng)約22.2%，環(huán)比下降約18.6%;實(shí)現(xiàn)毛利率約40.2%，同比增長(zhǎng)約2.5 pct，環(huán)比增長(zhǎng)約1.3 pct。
　　●光學(xué)元件:條碼掃描/激光雷達(dá)拉動(dòng)光學(xué)元件業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　受益條碼掃描需求恢復(fù)及激光雷達(dá)產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)，2024年公司光學(xué)元件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元，同比增長(zhǎng)22.6%;實(shí)現(xiàn)毛利率37.6%，同比增長(zhǎng)2.3 pct。1)條碼掃描及機(jī)器識(shí)別:公司與Zebra、Honeywell等客戶復(fù)雜模組業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，整體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“復(fù)蘇+創(chuàng)新"雙輪驅(qū)動(dòng)態(tài)勢(shì)。2)激光雷達(dá):公司激光雷達(dá)光學(xué)元組件正式規(guī)模量產(chǎn)，2024年實(shí)現(xiàn)收入破億。車載鏡頭前片收獲數(shù)個(gè)AR-HUD項(xiàng)目定點(diǎn)，終端產(chǎn)品將應(yīng)用于頭部車企。3）醫(yī)療光學(xué):2024年，公司復(fù)雜組件業(yè)務(wù)內(nèi)窺鏡3D4K熒光模組批量出貨，多款高端醫(yī)用生物顯微鏡進(jìn)入北京協(xié)和醫(yī)院等數(shù)十家三甲醫(yī)院，高端嵌入式顯微系統(tǒng)、數(shù)字切片掃描儀等產(chǎn)品快速打開市場(chǎng)。
　　●顯微鏡:高端品占比增至40%，海內(nèi)外市場(chǎng)滲透率不斷提升
　　受外部環(huán)境影響，2024年公司光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比下降14.0%;實(shí)現(xiàn)毛利率38.3%，同比下降約1.0 pct。高端顯微鏡全年保持增長(zhǎng)，占顯微鏡銷售比例約40%，未來有望成為拉動(dòng)公司顯微鏡業(yè)務(wù)毛利率的增長(zhǎng)動(dòng)力。市占率方面，公司國(guó)內(nèi)顯微鏡市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，高端顯微鏡在東南亞、歐洲等海外市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)突破。
　　●投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.18/4.32/5.58億元，對(duì)比此前預(yù)期2025-2026年的凈利潤(rùn)的3.13億元和4.23億元有所上調(diào)。對(duì)應(yīng)PE為30.43/22.43/17.34x，維持“增持"評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)等。技術(shù)迭代不及時(shí)。