>> 開源證券-大豐實業(yè)(603081)公司信息更新報告：文體旅運營邁過爬坡期，在手訂單有望支撐重回增長-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
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2024Q4項目交付順利，基本面逐步企穩(wěn)改善
2024年公司實現(xiàn)收入18.43億元/yoy-4.9%，歸母凈利潤0.65億元/yoy-36%,其中2024Q4實現(xiàn)收入6.76億元/yoy+191%，歸母凈利潤0.12億元/yoy-152。2024年地方財政支出承壓，導(dǎo)致部分工建項目交付進度不及預(yù)期和信用減值大幅增加，疊加費用端投放加大，進一步拖累表觀業(yè)績兌現(xiàn)；公司主動壓減高風(fēng)險項目，優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，收入端呈現(xiàn)逐季恢復(fù)態(tài)勢。2025Q1公司收入2.9億元/同比基本持平，歸母凈利潤0.33億元/yoy-3.37%?？紤]到公司傳統(tǒng)主業(yè)承壓，且費用端有所擴張，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤1.25/1.90/2.57億元（前值為2.04/2.50億元），yoy+93.2%/+52.4%/+35.1%，對應(yīng)EPS 0.29/0.44/0.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為39.4/25.9/19.2倍，公司加速文旅運營轉(zhuǎn)型，看好低基數(shù)下業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級。
文體旅運營爬坡期平穩(wěn)過渡，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著回暖
分業(yè)務(wù)看，2024年文體裝備/數(shù)藝科技/軌道交通/文旅運營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入10.72/ 2.72/2.12/2.62億元，yoy-22.72%/+18.14%/+99.95%/+44.26%，公司持續(xù)推進“創(chuàng)新科技+運營賦能”全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式，文體旅運營轉(zhuǎn)型碩果累累，截至2024年底累計文體旅綜合體運營項目達20余個，其中宋韻文化演藝IP《今夕》系列已在湖州、天津?qū)崿F(xiàn)異地復(fù)制。2024年公司各業(yè)務(wù)毛利率分別為32.3%/40.8%/19%/40.9%，yoy+8.9/+6.0/+13.9/+13.7pct，項目質(zhì)量實現(xiàn)大幅提升，C端業(yè)務(wù)順利跨過培育期，有望貢獻穩(wěn)定可觀利潤增量。費用端高舉高打，2024年銷售/管理/研發(fā)費用yoy+20%/+13.1%/-6.78%，對應(yīng)費用率yoy+1.5/+2.1/-0.1pct，2025Q1三項費用率yoy+1.4/+2.1/-3.1pct，員工薪酬/營銷支出顯著增加以支撐主業(yè)擴張。2025Q1期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達0.45億元/yoy+416%，應(yīng)收賬款及票據(jù)同比小幅降低，在資金回籠和運營效率上有所改善。
在手訂單充足支撐業(yè)績增長，拓展文旅機器人場景應(yīng)用
2024H2至今公司公告中標(biāo)海南省藝術(shù)中心、天津東麗湖實景演藝項目等10個大額文體旅集成服務(wù)項目，累計訂單金額8.04億元，占2024年收入比重約44%，帶動2025Q1合同負債達4.68億元/yoy+65%。同時公司積極探索新業(yè)務(wù)邊界，4月與智元機器人成立合資公司（公司持股85%），從事，有匹配文娛體商場景需求的人形機器人開發(fā)項目并實現(xiàn)商業(yè)化落地，有望貢獻新增長極。
風(fēng)險提示：中標(biāo)不及預(yù)期、項目交付進度不及預(yù)期、場館運營項目拓展受阻等。
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