>> 華創(chuàng)證券-興業(yè)證券(601377)2025年一季報點評：ROE環(huán)比有所回落，輕資本業(yè)務(wù)高基數(shù)下回落-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,劉瀟偉 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
興業(yè)證券發(fā)布2025年一季報。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：23億元，同比+29.9%。歸母凈利潤：5.2億元，同比+57.3%。
點評：
單季度ROE環(huán)比有所回落，去年Q4業(yè)績基數(shù)較高。公司報告期內(nèi)ROE為0.9%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.6pct，杜邦拆分來看：
1）公司報告期末財務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：3.84倍，同比+0.43倍，環(huán)比+0倍。
2）公司報告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.1%，同比+0.1pct。
3）公司報告期內(nèi)凈利潤率為22%，同比+3.8pct。
資產(chǎn)負債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為2217億元，同比+281.6億元，凈資產(chǎn)：578億元，同比+9.7億元。杠桿倍數(shù)為3.84倍，同比+0.43倍。
公司計息負債余額為1405億元，環(huán)比+41.2億元。
自營業(yè)績同比有所提升。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計為9.2億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為0.5%。
拆分來看：1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計為6億元。單季度自營收益率為0.8%，環(huán)比穩(wěn)定，同比+0.3pct。
對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為+3.25%，環(huán)比-2.07pct，同比+6.84pct。純債基金平均收益率為-0.2%。環(huán)比-1.62pct，同比-1.29pct。
2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為12.3億元，環(huán)比-2.4億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為331億元，環(huán)比-6.2億元。兩融市占率為1.72%，同比-0.06pct。
3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為54億元，環(huán)比+3.9億元。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)環(huán)比下滑，交易量有所下行。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為6.6億元，環(huán)比-19%，同比+41.9%。對比期間市場期間日均成交額為15261億元，環(huán)比-17.7%。
投行業(yè)務(wù)收入為1.3億元，環(huán)比-1.3億元，同比+0.1億元。
資管業(yè)務(wù)收入為0.4億元，環(huán)比-0.1億元，同比+0億元。
投資建議：看好公司供給側(cè)改革機會與資管業(yè)務(wù)增長空間。我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計興業(yè)證券2025/2026/2027年EPS為0.27/0.29/0.32元人民幣，BPS分別為6.47/6.59/6.72元人民幣，當(dāng)前股價對應(yīng)PB分別為0.89/0.88/0.86倍，加權(quán)平均ROE分別為4.22%/4.46%/4.82%。我們維持2025年業(yè)績1.05倍PB估值預(yù)期，目標(biāo)價6.79元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場交易量回落；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實體經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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