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事件公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.04億元，同比下滑6.16%、環(huán)比下滑12.21%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.89億元，同比下滑11.65%、環(huán)比增長41.85%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.70億元，同比下滑11.50%、環(huán)比增長50.25%。
　　主營產(chǎn)品銷量穩(wěn)中有增，25Q1業(yè)績符合預(yù)期。25Q1公司經(jīng)營穩(wěn)健，主營產(chǎn)品銷量普遍向好，業(yè)績表現(xiàn)整體符合預(yù)期。25Q1公司磷銨、復(fù)合（混）肥、尿素、聚甲醛、黃磷、飼料級(jí)磷酸氫鈣銷量分別同比變化8.22%、23.17%、17.00%、-4.60%、1.64%、9.40%，環(huán)比變化21.61%、17.89%、2.64%、-13.24%、29.17%、-22.49%;銷售均價(jià)分別同比變化-6.74%、-7.03%、-21.06%、-2.30%、0.45%、20.55%，環(huán)比變化-10.96%、-17.96%、-5.51%、0.60%、-0.92%、10.91%。25Q1公司銷售毛利率為17.23%，同比、環(huán)比分別下滑1.89、1.89個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力小幅下滑，主要系報(bào)告期內(nèi)磷銨、尿素等產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差回落所致。
　　資源優(yōu)勢不斷夯實(shí)，公司一體化競爭優(yōu)勢突出。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年4月29日，30%磷礦石均價(jià)為1037.5元/噸。供需緊平衡預(yù)期下，磷礦石價(jià)格或在未來1-2年維持高位運(yùn)行，并對(duì)磷化工品價(jià)格起到較強(qiáng)支撐作用。公司磷礦儲(chǔ)量及年開采能力均位居全國前列，可實(shí)現(xiàn)完全自給。公司參股公司聚磷新材于2024年競得云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦普查探礦權(quán)，目前該礦區(qū)的勘探野外工作已提前完成。根據(jù)普查報(bào)告，云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦資源量為24.43億噸，平均品位為23%。根據(jù)云天化集團(tuán)承諾，聚磷新材取得云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦合法有效的采礦許可證后3年內(nèi)，其控制權(quán)將優(yōu)先注入上市公司。屆時(shí)公司磷資源保障能力及磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢有望進(jìn)一步提升。
　　高度重視投資者回報(bào)，持續(xù)實(shí)施高比例現(xiàn)金分紅。2024年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14元（含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利25.52億元（含稅)﹔分紅比例為47.86%，同比增長7.54個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、帶息負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來公司現(xiàn)金分紅比例及股息率有望維持在較高水平。
　　投資建議預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為53.15、56.36、58.75億元，同比分別變化-0.34%、6.04%、4.25%;EPS分別為2.90、3.07、3.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.69、7.25、6.96倍，我們看好磷礦高景氣延續(xù)，以及公司作為磷化工一體化龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);
　　2.原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);
　　3.行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。