>> 東方證券-老白干酒(600559)季報點評：基地市場保持穩(wěn)健增長，24年控費成效凸顯-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,燕斯嫻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
總體業(yè)績：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收53.6億元（yoy+1.9%）；實現(xiàn)歸母凈利潤7.9億元（yoy+18.2%）、扣非歸母凈利潤7.4億元（yoy+20.1%）。2025年一季度公司實現(xiàn)營收11.7億元（yoy+3.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元（yoy+11.9%）、扣非歸母凈利潤1.4億元（yoy+13.2%）。
25Q1百元以上引領(lǐng)增長，基地市場保持穩(wěn)健。按價格帶劃分，24年100元以上/100元以下分別實現(xiàn)收入27.0/26.2億元，分別同比+5.3%/+7.1%；25Q1公司100元以上/100元以下分別實現(xiàn)收入6.6/5.0億元，分別同比+25.5%/-15.6%。按品牌劃分，24年衡水老白干/板城燒鍋/文王貢/孔府家/武陵酒分別營收25.9/8.58/5.50/2.30/10.99億元，同比+9.96%/-10.33%/+0.53%/+28.12%/+12.3%。按地區(qū)劃分，24年全年河北/山東/安徽/湖南/其他省份分別實現(xiàn)收入31.2/2.1/5.5/11.0/3.3億元，分別同比+2.6%/+31.4%/+0.5%/+12.3%/+20.7%。25Q1河北/山東/安徽/湖南/其他省份分別實現(xiàn)收入7.2/0.4/1.3/2.1/0.6億元，分別同比+8.0%/+7.9%/+2.5%/+9.7%/-36.6%。24年年末，公司在河北/山東/安徽/湖南/其他省份經(jīng)銷商數(shù)量分別環(huán)比24Q3末+16/+17/+13/-66/+13家。25Q1末，公司在河北/山東/安徽/湖南/其他省份經(jīng)銷商數(shù)量分別環(huán)比24年年末+13/-22/+7/+73/+12家。
24年控費成果顯現(xiàn)費用率降低，25年營業(yè)利潤目標(biāo)增速為12%。24全年歸母凈利率為14.69%，同比增加2.02pct；全年累計銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為23.69%/7.27%/-0.37%/0.30%，同比-3.47/-0.62/-0.07/+0.05pct；累計總費用率為30.89%，累計-4.12pct。公司設(shè)定25年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入54.7億元，測算對應(yīng)同比目標(biāo)增速為2.1%，營業(yè)總成本控制在43.59億元以內(nèi)，測算營業(yè)利潤為11.11億元，對應(yīng)同比增長目標(biāo)為12%。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮白酒行業(yè)仍處于調(diào)整出清階段，我們下調(diào)營業(yè)收入、毛利率，預(yù)測公司2025-2027年每股收益分別為0.97、1.07、1.15元（原預(yù)測為1.24、1.53元）。沿用FCFF估值方法，計算公司權(quán)益價值為180億元，對應(yīng)目標(biāo)價19.67元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
河北省內(nèi)競爭加劇、武陵醬酒增長不及預(yù)期、消費升級不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
