>> 東方證券-榮盛石化(002493)年報點評：行業(yè)觸及底部，有望迎來復(fù)蘇-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉 |
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核心觀點
行業(yè)景氣度觸底：公司披露2024年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3264.75億元，同比增長0.42%；歸母凈利潤7.24億元，同比下滑37.44%；扣非歸母凈利7.62億元，同比小幅下滑7.06%。2024年全年平均油價略低于2023年，使公司大多產(chǎn)品價格跟隨下跌。然而公司24年聚酯化纖新項目投產(chǎn)推動銷量增長，綜合下來使2024年營收同比基本持平。不過2024年下半年油價快速下跌，帶來的庫存損失，導(dǎo)致公司利潤有所下滑。
企業(yè)發(fā)展持續(xù)推進：2024年浙石化年產(chǎn)1000噸α-烯烴中試裝置投產(chǎn)，為POE全產(chǎn)業(yè)鏈貫通奠定基礎(chǔ)。10萬噸/年稀土順丁橡膠裝置試生產(chǎn)成功，標志著公司在綠色輪胎材料領(lǐng)域邁出重要一步。38萬噸/年聚醚裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品，150萬噸多功能聚酯切片項目順利投產(chǎn)。另外，金塘新材料等項目也在有序推進，將持續(xù)推動公司向差異化、高端化、綠色化不斷發(fā)展。
煉化景氣度有復(fù)蘇機遇：我們前期深度報告《地煉規(guī)范整頓加緊，煉油行業(yè)趨勢如何》分析了年初以來國內(nèi)煉化行業(yè)的積極變化。山東地煉在國內(nèi)加大整治力度、敏感油優(yōu)惠抹消的情況下，開工率大幅下滑，這導(dǎo)致成本油與芳烴景氣度出現(xiàn)明顯修復(fù)。我們預(yù)計隨著煉化行業(yè)與成品油流通持續(xù)規(guī)范化，行業(yè)景氣度有望迎來復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合2024年原油與產(chǎn)品價格情況，以及公司已披露的生產(chǎn)經(jīng)營與各項費率情況，我們調(diào)整公司2025年每股收益EPS預(yù)測分別為0.31元（原預(yù)測1.02元），并添加2026-2027年預(yù)測為0.39和0.49元。我們采取歷史估值法，參考公司過去5年P(guān)B（TTM）均值3.28，考慮到行業(yè)景氣度底部以及預(yù)期ROE水平低于歷史水平給予20%折價，按25年每股凈資產(chǎn)預(yù)測值4.82元對應(yīng)目標價為12.64元，維持買入評級。
風險提示
油價大幅波動；行業(yè)景氣度下行；新材料項目發(fā)展不及預(yù)期。
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