久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.62億元，同比+18.43%，歸母凈利潤(rùn)19.6億元，同比+107.69%。其中24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.56億元，同比+41.21%/環(huán)比+12.52%，歸母凈利潤(rùn)7.02億元，同比+256.83%/環(huán)比+65.81%，實(shí)現(xiàn)毛利率19%，凈利率11.99%。此外公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58億元，同比+6.05%/環(huán)比-11.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.09億元，同比+160.64%/環(huán)比+15.22%，實(shí)現(xiàn)毛利率28.42%，凈利率15.49%。
　　評(píng)論：
　　 2024Q4-2025Q1制冷劑價(jià)格延續(xù)增長(zhǎng)，高分子材料價(jià)格在25Q1觸底反彈。制冷劑板塊：從公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，24Q4制冷劑板塊收入31.28億元，同比+117.6%/環(huán)比+30.7%，外銷(xiāo)量10.66萬(wàn)噸，同比+59.7%/環(huán)比+25.3%，均價(jià)2.94萬(wàn)元/噸，同比+36.2%/環(huán)比+4.3%。細(xì)分品種來(lái)看，Q4R22/R32/R125/R134A均價(jià)分別為3.17/3.96/3.69/3.74萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別+4.7%/+9.7%/+18.6%/+16.9%。25Q1制冷劑板塊收入26.18億元，同比+64.6%/環(huán)比-16%，，外銷(xiāo)量6.98萬(wàn)噸，同比+4.2%/環(huán)比-34.5%，均價(jià)3.75萬(wàn)元/噸，同比+58.1%/環(huán)比+28%。細(xì)分品種來(lái)看，Q1 R22/R32/R125/R134A均價(jià)分別為3.4/4.4/4.3/4.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別+7.3%/+11.4%/+17.9%/+19.1%，同比分別+63.2%/+98.7%/ +16.5%/+44.4%。高分子板塊：從公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，24Q4含氟聚合物業(yè)務(wù)收入5.34億元，同比+21.6%/環(huán)比+15%，銷(xiāo)量1.41萬(wàn)噸，同比+32.9%/環(huán)比+18.3%，均價(jià)3.79萬(wàn)元/噸，同比-8.5%/環(huán)比-2.8%。25Q1含氟聚合物業(yè)務(wù)收入4.2億元，同比+3%/環(huán)比-21%，銷(xiāo)量1.1萬(wàn)噸，同比+10%/環(huán)比-22%，均價(jià)3.82萬(wàn)元/噸，同比-6%/環(huán)比+1%。從行業(yè)價(jià)格來(lái)看，PVDF、PTFE價(jià)格已經(jīng)在Q1觸底反彈，后續(xù)價(jià)格價(jià)差有望持續(xù)修復(fù)。
　　制冷劑雖然自2024年以來(lái)價(jià)格已經(jīng)翻倍有余，但我們認(rèn)為遠(yuǎn)期仍有較大漲價(jià)空間。遠(yuǎn)期視角來(lái)看，三代將與四代共同競(jìng)爭(zhēng)，屆時(shí)價(jià)格有望齊平（考慮單耗后的齊平），而當(dāng)前主流三代R32的價(jià)格僅為4.8萬(wàn)元/噸，距離四代價(jià)格仍有較大漲價(jià)空間，看好后續(xù)三代制冷劑持續(xù)漲價(jià)。公司作為三代制冷劑龍一，有望享受最大彈性。
　　投資建議：配額制度決定了產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)持續(xù)向制冷劑端轉(zhuǎn)移，這一趨勢(shì)決定了制冷劑價(jià)格上限高且漲價(jià)趨勢(shì)不改。公司目前是三代制冷劑龍一、二代制冷劑龍二，具備較強(qiáng)的行業(yè)地位和定價(jià)影響力，后續(xù)有望持續(xù)受益漲價(jià)邏輯。2025年開(kāi)始二代及三代制冷劑持續(xù)漲價(jià)，且高分子業(yè)務(wù)觸底反彈，因此我們上調(diào)此前對(duì)2025-2026年的預(yù)期。預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.67/48.53/57.53（ 2025-2026年前值為34.12/45.45 ）億元，同比增速分別為+102.5%/+22.3%/+18.5%。根據(jù)可比公司估值，此外考慮公司的行業(yè)龍頭地位，我們給予公司2025年25x P/E，目標(biāo)價(jià)格36.75元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：三代制冷劑政策變化、下游需求不及預(yù)期等