>> 長江證券-巨化股份(600160)2024年業(yè)績同比大幅增長，制冷劑漲價有望持續(xù)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)收入244.6億元（同比+18.4%），實現(xiàn)歸屬凈利潤19.6億元（同比+107.7%），實現(xiàn)扣非凈利潤19.0億元（+131.4%）。其中Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入65.6億元（同比+41.2%，環(huán)比+12.5%），實現(xiàn)歸屬凈利潤7.0億元（同比+256.8%，環(huán)比+65.8%），實現(xiàn)扣非凈利潤7.2億元（同比+438.4%，環(huán)比+84.2%）。2024年度公司現(xiàn)金分紅（含稅）總額6.21億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為31.7%。
事件評論
2024年制冷劑行業(yè)景氣上行，公司作為龍頭充分受益，非制冷劑化工產(chǎn)品景氣有所回落。2024年公司制冷劑實現(xiàn)收入94.0億元（同比+57.1%），實現(xiàn)毛利率29.1%（同比+15.9 pct）。2024年制冷劑配額正式下發(fā)，空調內外銷需求表現(xiàn)較好，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2024全年家用空調總銷售2.0億臺，同比增長17.8%，制冷劑產(chǎn)品價格合理性回歸上行，2024年公司制冷劑產(chǎn)品均價為26765元/噸（不含稅），同比上漲32.7%，公司于2024年初正式完成了飛源化工的收購，進一步加強了龍頭的話語權，充分受益于行業(yè)價格上漲；非制冷劑化工產(chǎn)品總體“供強需弱”，競爭激烈，毛利率、價格下行，氟化工原料/含氟聚合物/基礎化工品及其他/食品包裝材料/石化材料分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.6、18.4、30.3、9.3、40.4億元，同比分別變化+70.8%、-16.5%、-26.7%、-28.6%、+61.1%，實現(xiàn)毛利率8.9%、2.3%、25.7%、23.4%、7.2%，同比-15.4pct/-10.5pct/+5.3pct/-6.8pct/+2.0pct，多數(shù)品種收入、毛利率均有較多下滑，氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎化工產(chǎn)品均價同比分別下跌16.7%、14.1%、14.3%。
2024年公司利潤率大幅上行。2024年公司實現(xiàn)毛利率17.5%（同比+4.3 pct），實現(xiàn)凈利率8.9%（同比+4.2 pct）。利潤率上行主要來源于2024年公司第二、三代氟制冷劑在生產(chǎn)配額制下，供需格局、競爭秩序優(yōu)化，景氣逐步上行。
展望后市，預計制冷劑內外貿有望進一步上漲。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，4-6月我國家用空調排產(chǎn)分別同比去年預計提升9.1%/13.0%/15.9%，國補下面旺季需求彰顯強勁。同時，“金三銀四”需求旺季下，25Q2空調長協(xié)再度大幅上漲，氟務在線顯示最新二季度制冷劑長協(xié)定價R32承兌價格46600元/噸（較一季度定價上調6000元/噸，環(huán)比增加14.8%），R410a承兌價格47600元/噸（較一季度定價上調6000元/噸，環(huán)比增加14.4%）。根據(jù)百川盈孚，當前企業(yè)報價仍在不斷上漲，巨化R22報價達到36500元/噸，永和R32報價達到50500元/噸，東陽光R134a報價為48000元/噸，東陽光R125報價達到49000元/噸，公司作為行業(yè)龍頭充分受益，預計二季度制冷劑銷售有望量價齊升。
加強新質生產(chǎn)力培育，提升全要素生產(chǎn)力。公司持續(xù)以技術創(chuàng)新為主要驅動力，保持較高研發(fā)強度。2024年完成研發(fā)投入10.5億元（占營業(yè)收入的4.3%），持續(xù)加強先進氟氯化工新材料、新型綠色氟制冷劑（發(fā)泡劑）、含氟精細化學品等新產(chǎn)品、新應用研發(fā)。
制冷劑行業(yè)右側持續(xù)啟動，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益行業(yè)景氣度提升，預計25-27年業(yè)績?yōu)?7.2、57.2、76.8億元。維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)需求增長不及預期；
2、政策調整的風險
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