>> 長江證券-招商公路(001965)業(yè)績穩(wěn)健增長，期間費用顯著下降-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超，張銀晗 |
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事件描述
招商公路發(fā)布2025年一季度業(yè)績報告，2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比下降7.24%，實現(xiàn)利潤總額16.35億元，同比增長5.38%，實現(xiàn)歸屬凈利潤13.3億元，同比增加2.7%。
事件評論
車流量增長穩(wěn)健，亳阜出表致收入成本同步下降。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比下降7.24%，實現(xiàn)營業(yè)成本23.7億元，同比下降9.7%，主要由于亳阜出表使得營收和成本同步下降。行業(yè)層面，2025Q1貨運車流量有所修復(fù)、客車流量保持穩(wěn)健增長，根據(jù)交通運輸部披露的周度貨車通行量數(shù)據(jù)，截至3月31日，2025年Q1貨車流量同比24年增加4.1%。落地公司控股路產(chǎn)收入主業(yè)，Q1受到多方面因素影響，預(yù)計公司控股路產(chǎn)通行費收入相較2024Q1保持穩(wěn)健增長：1）24Q1基數(shù)效應(yīng)明顯，惡劣雨雪天氣頻發(fā)，阻礙部分區(qū)域出行需求，導(dǎo)致24Q1通行費收入基數(shù)較低；2）25Q1春節(jié)假期相較24Q1少1天免收通行費天數(shù)，整體通行費收入有所增長。最終，2025Q1公司錄得毛利4.30億元，同比2024Q1增加9.1%。
投資收益恢復(fù)增長，期間費用顯著下降。2025Q1公司錄得投資收益11.8億元，同比增加4.57%，主要由于體內(nèi)持股公司預(yù)計一季度同樣受到貨運低基數(shù)、免收通行費天數(shù)減少、天氣較好等利好因素影響，導(dǎo)致Q1業(yè)績出現(xiàn)小幅增長，貢獻投資收益增量。此外，公司并表招商中鐵后持續(xù)推進費用管控，2025Q1期間費用僅5.7億元，同比顯著下降15.0%，貢獻業(yè)績支撐。最終，2025Q1公司實現(xiàn)利潤總額16.35億元，同比增長5.38%，整體經(jīng)營保持穩(wěn)健。公司25Q1所得稅稅率以及少數(shù)股東權(quán)益有所增加，最終公司實現(xiàn)歸屬凈利潤13.3億元，同比增加2.7%，符合市場預(yù)期。
投資建議：公司是攻守兼?zhèn)涞念^部高速公路運營企業(yè)。依托招商局背景在全國范圍收購優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，長期成長驅(qū)動力強，2024年，公司落地路勁中國資產(chǎn)包項目并實現(xiàn)管理平穩(wěn)過渡，增加公司投資經(jīng)營里程276公里，同時之江控股產(chǎn)業(yè)平臺收購湖南永藍高速剩余40%股權(quán)，現(xiàn)有以及未來的路產(chǎn)收并購將助力公司的業(yè)績增長。同時，公司路產(chǎn)年限年輕，并依托主業(yè)布局高速公路全產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)生增長動力充足。伴隨車流量回升，公司盈利有望穩(wěn)健增長。此外，公司延續(xù)高分紅政策，發(fā)布分紅承諾，2022-2024年分紅比例不低于55%。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為59.8/62.6/65.8億元，對應(yīng)PE估值分別為14.9/14.2/13.5X，假設(shè)25年公司延續(xù)55%的分紅比例，則25年業(yè)績對應(yīng)股息率為3.7%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、車流量增長不及預(yù)期；
2、路產(chǎn)收購后運營不及預(yù)期；
3、高速公路收費政策變動。
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