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投資要點：
　　事件：招商公路發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比下滑7.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.29億元，同比增長2.7%。業(yè)績符合預期。
　　公司收入小幅下滑，或受到通行費收入和智慧交通板塊收入增速放緩影響。25年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比下滑7.2%?？紤]到公司部分路段進入改擴建周期，對車流量有小幅影響，通行費收入或有波動。同時，近期智慧交通類業(yè)務受地方政府投資強度放緩影響，預計整體增速放緩。
　　受益于降息及公司主動調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，財務費用下降。25年Q1，公司財務費用3.59億元，同比24年Q1下降21.49%。我們認為一方面受益于降息周期，公司融資利率下滑。另一方面公司主動調(diào)整債務結(jié)構(gòu)，用低息債務對原先高息債務進行置換，結(jié)構(gòu)性降低融資成本。
　　結(jié)合公司2025年一季報，維持盈利預測，維持“增持”評級。結(jié)合公司2025年一季報，預計公司2025E-2027E歸母凈利潤為66.45、67.58、72.55億元，分別同比增長24.8%、1.7%、7.4%，對應PE分別為13/13/12倍。維持招商公路“增持”評級。
　　風險提示：收費標準降低風險；不可抗力；競爭性線位導致車流轉(zhuǎn)移。