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事件描述
　　近期北方華創(chuàng)發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季度報(bào)告。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收298.38億元，同比增加35.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.21億元，同比增加44.17%；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.06億元，同比增加37.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.81億元，同比增加38.80%。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)業(yè)收入與盈利能力提升，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。2024年公司電子工藝設(shè)備、電子元器件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收277.07億元、20.94億元，同比增速分別為+41.28%、-13.91%；毛利率分別為41.50%和60.32%，同比變化分別為+3.83pct、-5.33pct，電子工藝設(shè)備盈利能力受益于集成電路產(chǎn)品占比的提升。分產(chǎn)品來看，2024年公司刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、熱處理設(shè)備、濕法設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入超80億元、100億元、20億元、10億元，雙大馬士革CCP刻蝕機(jī)、HDPCVD設(shè)備等多款高端裝備實(shí)現(xiàn)客戶端量產(chǎn)，工藝覆蓋度及市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，產(chǎn)品矩陣完整性顯著增強(qiáng)。2024年公司研發(fā)投入53.72億元，同比增長(zhǎng)21.82%，占收入比重達(dá)到18%；成功開發(fā)高介電常數(shù)ALD設(shè)備、堆疊式清洗機(jī)等關(guān)鍵裝備，且正式宣布進(jìn)軍離子注入設(shè)備市場(chǎng)，產(chǎn)品矩陣一步完善。
　　擬取得對(duì)芯源微控制權(quán)，加速平臺(tái)化建設(shè)。公司與沈陽先進(jìn)制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)有限公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，協(xié)議受讓其持有的19,064,915股芯源微股份；與沈陽中科天盛自動(dòng)化技術(shù)有限公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬協(xié)議受讓中科天盛持有的16,899,750股芯源微股份。交易完成后，公司對(duì)芯源微的持股比例將達(dá)到17.90%，將成為芯源微第一大股東，同時(shí)計(jì)劃改組芯源微董事會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)芯源微的控制。當(dāng)前在半導(dǎo)體裝備業(yè)務(wù)板塊，北方華創(chuàng)的主要產(chǎn)品包括刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗、快速退火和晶體生長(zhǎng)等核心工藝裝備，芯源微的主要產(chǎn)品包括涂膠顯影設(shè)備等核心工藝裝備。交易完成后，雙方在集成電路裝備領(lǐng)域可以更好的發(fā)揮協(xié)同作用，為客戶提供更完整、高效的集成電路裝備解決方案。
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，平臺(tái)型龍頭公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。北方華創(chuàng)作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)資龍頭公司，無論是技術(shù)層面還是產(chǎn)品層面都具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，相關(guān)設(shè)備已在下游一線廠商實(shí)現(xiàn)批量導(dǎo)入。且在持續(xù)的研發(fā)投入之下，公司仍在不斷實(shí)現(xiàn)新的產(chǎn)品應(yīng)用，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。在半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)確立的大背景下，公司營(yíng)收規(guī)模和盈利能力有望長(zhǎng)期向好發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為72.7億元、93.2億元、119.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率水平分別為33x、26x、20x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏存在不確定性；
　　2、研發(fā)節(jié)奏存在不確定性。