>> 華西證券-銀輪股份(002126)2025年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，乘用車、海外與第三曲線驅(qū)動力增強-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇 |
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事件概述
公司披露2025年一季報業(yè)績：公司營業(yè)收入34.16億元，同比+15.05%；歸母凈利潤2.12億元，同比+10.89%；扣非歸母凈利潤2.08億元，同比+16.25%。
1、業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善
2025年Q1公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，扣非歸母凈利潤增速快于營收和歸母凈利潤增速，盈利能力持續(xù)增強。盈利能力的改善得益于良好的費用管控，Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.41%/5.24%/4.01%，同比分別-0.99pct/-0.05pct/-0.60pct，財務(wù)費用同比大幅下降88.46%，主要系匯兌損益變動所致。
2、海外業(yè)務(wù)加速拓展，盈利能力顯著提升
公司發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢，進一步完善全球?qū)俚刂圃觳季?。其中：在北美，以美國休斯頓總部為核心，提升美國本土研發(fā)、銷售、生產(chǎn)制造能力，完成墨西哥第三工廠建設(shè)并投產(chǎn)；在東南亞，馬來西亞乘用車工廠建成投產(chǎn)，馬來西亞商用車工廠完成建設(shè)規(guī)劃；在歐洲，波蘭新工廠（TMT）完成現(xiàn)有項目產(chǎn)能擴產(chǎn)，滿足客戶新增訂單需求，完成新客戶、新項目產(chǎn)線建設(shè)；積極做好其他海外區(qū)域建立生產(chǎn)基地的調(diào)研策劃。2024年度北美經(jīng)營體實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入19646萬美元，同比增長50.47%；實現(xiàn)凈利潤約604萬美元，扭虧為盈，實現(xiàn)了里程碑式跨越。歐洲板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15749.37萬元人民幣，同比增長31.29%。
3、三大業(yè)務(wù)齊頭發(fā)力，打開新成長空間
公司三條發(fā)展曲線的部分頭部客戶實現(xiàn)歷史性突破，2024年銷售收入再創(chuàng)新高。柴油發(fā)電機超大型冷卻模塊、儲能液冷空調(diào)、重卡超充液冷機組、儲能液冷板模塊、銅IGBT碳化硅冷板、算力中心冷卻機組等一大批重大項目相繼斬獲，全年新項目定點再創(chuàng)新高，彰顯強勁發(fā)展動能。2024年累計獲得超300個項目。根據(jù)客戶需求及預(yù)測，生命周期內(nèi)新獲項目達產(chǎn)后將為公司新增年銷售收入約90.73億元，按業(yè)務(wù)劃分，數(shù)字能源業(yè)務(wù)9.53億元，新能源汽車業(yè)務(wù)68.43億元，燃油車及非道路業(yè)務(wù)12.77億元。
4、前瞻布局機器人等新興領(lǐng)域，拓展新的增長極
加快在具身智能等領(lǐng)域的布局，積極探索公司新的增長極，為公司的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在具身智能，尤其是人形機器人領(lǐng)域，明確1+4+N的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，在關(guān)鍵客戶取得更大突破，運用身自平臺優(yōu)勢，積極開展對外合作。在具身智能（機器人）領(lǐng)域，加強核心技術(shù)攻關(guān)，儲備底層技術(shù)，截止報告期末已獲得機器人領(lǐng)域10項專利授權(quán)，并在關(guān)鍵零部件開發(fā)和市場拓展方面取得重要進展。
投資建議
公司基本面“新能源車業(yè)務(wù)高增+海外盈利改善+數(shù)字能源放量+機器人前瞻布局”四重共振，后續(xù)隨著在手訂單逐步釋放及新業(yè)務(wù)拓展，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長?；诖?，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2025-2027年營收為160.30/188.83/215.74億元，歸母凈利潤為10.48/12.51/15.03億元，EPS為1.26/1.50/1.80元。2025年4月29日收盤價24.99元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為19.88/16.65/13.86倍，維持“買入”評級。
風險提示
汽車行業(yè)終端需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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