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事件：公司公告2024全年實(shí)現(xiàn)營收18.43億元同降4.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元同降36.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億元同降38.67%。
　　主業(yè)收入增速有所承壓，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)落地。分業(yè)務(wù)來看，2024年公司文體旅科技裝備/數(shù)字藝術(shù)科技/軌道交通裝備/文體旅運(yùn)營服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.72/2.72/2.12/2.62億元，分別同比-22.72%/18.14%/99.95%/44.26%；毛利率分別為32.34%/40.83%/18.99%/40.88%，分別同比變動(dòng)8.89pct/5.99pct/13.93pct/13.65pct，毛利率水平均有明顯改善。2024年公司聚焦文體旅全產(chǎn)業(yè)鏈布局，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，受制于項(xiàng)目交付進(jìn)度、開工率不及預(yù)期，公司裝備業(yè)務(wù)營收確認(rèn)放緩，而毛利率有所改善；受益于軌道投資規(guī)模增長，公司軌交業(yè)務(wù)明顯修復(fù)。同時(shí)公司持續(xù)加強(qiáng)新業(yè)務(wù)拓展，數(shù)藝科技、文體旅運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力均實(shí)現(xiàn)明顯提升。
　　毛利率大幅改善，期間費(fèi)用與減值損失拖累凈利。公司2024年銷售毛利率為33.37%同升8.33pct；期間費(fèi)用率23.45%同升6.01pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.21%/19.03%/-2.79%，同比變動(dòng)1.5pct/2.01pct/2.5pct；資產(chǎn)及信用減值損失率4.98%同升2.59pct；歸母凈利率3.51%同降1.71pct。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1.05億元，較上年同期少流入0.63億元；收現(xiàn)比112.40%同升2.36pct；付現(xiàn)比105.03%同升10.79pct；截至2024年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為15.4/8.4/14.6/3.8億元，較年初變動(dòng)-0.59%/2.65%/-10.35%/38.96%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.94/25.50/28.79億元，歸母凈利潤1.00/1.16/1.33億元。4月28日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為45.99/39.51/34.45倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場復(fù)蘇狀況不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。