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事件：2025年4月29日公司公布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年和1Q2025公司分別實(shí)現(xiàn)收入25.67和6.85億元，同比分別增長44.19和13.86%；歸母凈利潤為3.07億元和0.63億元，同比分別增長17.43%和下滑36.86%；扣非歸母凈利潤3.00和0.56億元，同比分別增長19.54%和下滑43.76%。
　　2024年業(yè)績保持穩(wěn)健成長，1Q2025收入同比增長但利潤下滑。伴隨手機(jī)換機(jī)需求釋放和行業(yè)去庫存加快，品牌廠商不斷技術(shù)創(chuàng)新，整體消費(fèi)電子市場逐步回暖，2024年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了同比穩(wěn)健增長。1Q2025公司收入同比保持增長但利潤同比有所下滑，主要原因是研發(fā)費(fèi)用的大幅增加，此外毛利率同比亦有所下滑，公司1Q2025毛利率為38.16%，同比-4.41pcts，環(huán)比+0.13pct。
　　研發(fā)投入高增，研發(fā)成果不斷增厚。2024年，公司研發(fā)人員數(shù)量增至567人，同比+50.00%，研發(fā)人員數(shù)量占公司員工總數(shù)的比例為68.40%。2024年公司研發(fā)投入4.37億元，同比+49.25%；獲得新增授權(quán)專利26項(xiàng)，累計(jì)獲取專利115項(xiàng)。1Q2025公司研發(fā)費(fèi)用1.24億元，同比+37.84%，保持快速增長。
　　汽車與通用類市場進(jìn)展顯著，成為重要增長引擎。公司2024年汽車電子領(lǐng)域收入8550.97萬元，同比+179.07%。公司從車載充電切入汽車頭部廠商，已推出多款高功率、兼容性強(qiáng)的車載充電芯片，并不斷拓展至智能座艙、ADAS、車身控制等領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。在通用類產(chǎn)品領(lǐng)域，公司2024年通用電源管理芯片收入達(dá)3.31億元，同比+61.54%。公司不僅在儲能、光伏、通信等領(lǐng)域推出多款充電芯片，還積極布局機(jī)器人、AIPower等新興應(yīng)用，拓展工業(yè)市場。
　　外延并購?fù)卣鼓芰吔?，協(xié)同發(fā)展有望“1+1>2”。2025年1月22日，公司公告擬收購珠海昇生微電子100%股權(quán)，收購對價(jià)合計(jì)不超過1.6億元。
　　2025年4月25日，公司已將昇生微納入合并報(bào)表范圍。公司將整合昇生微在嵌入式領(lǐng)域的技術(shù)能力與研發(fā)團(tuán)隊(duì)，有助于加強(qiáng)公司嵌入式芯片的技術(shù)優(yōu)勢。同時，本次交易將擴(kuò)充公司在端側(cè)處理器領(lǐng)域的產(chǎn)品品類，擴(kuò)大公司與客戶的合作范圍。在供應(yīng)鏈方面，通過與標(biāo)的公司供應(yīng)鏈資源整合，亦有望形成協(xié)同。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年收入分別為32.28/41.51/50.07億元，歸母凈利潤分別為3.80/5.46/7.08億元，對應(yīng)PE分別為37.80/26.33/20.31倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。