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單季度凈利潤實現(xiàn)1億元以上，同比增長448%。繼峰股份2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.37億元，同比下降4.73%（核心受剝離TMD后，格拉默北美收入減少7400萬美金影響），環(huán)比下降5.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比增長447.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.89億元，同比增長454.08%。利潤端大幅增長主要系公司前期對子公司格拉默采取的重組措施逐步顯現(xiàn)成效，根據繼峰公告，格拉默一季度實現(xiàn)970萬歐元凈利潤，按繼峰持股比例測算約貢獻6500萬元正向利潤影響。
　　25Q1毛利率同比提升1.64pct。公司2025Q1銷售毛利率為16.32%，同比提升1.64pct；歸母凈利率為2.06%，同比提升1.70pct。盈利能力的提升主要受益于格拉默整合降本增效。費用端，公司2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別1.53%/8.04%/3.10%/1.35%，同比+0.11/-1.10/+1.00/-0.47pct。
　　座椅事業(yè)部發(fā)布員工持股計劃，業(yè)績考核彰顯公司信心。4月9日，公司發(fā)布座椅事業(yè)部員工持股計劃，擬涉及不超過100人，不超過3,157.80萬股，受讓價格為5.54元/股。公司考核目標為座椅事業(yè)部25/26年收入規(guī)模50/100億元，凈利潤1.5/5.0億元，展現(xiàn)公司座椅事業(yè)部盈利信心。
　　乘用車座椅持續(xù)量產，產能陸續(xù)布局，全球化客戶獲得突破。公司2024年全年交付座椅33萬套，實現(xiàn)營收31.10億元，同比翻數(shù)倍增長（23年同期為6.55億元），截至2025年2月28日，公司累計乘用車座椅在手項目定點共21個，并在2024年公告將在歐洲地區(qū)為德國寶馬開發(fā)、生產前后排座椅總成產品，全球型客戶訂單繼續(xù)獲得突破。
　　隱藏式電動出風口、隱藏式門把手等訂單充沛，車用冰箱有望助力公司成長。內飾業(yè)務是公司基盤，公司在頭枕、扶手等領域占據國內第一梯隊位置，同時積極拓展智能電動化新產品。2024年度公司出風口產品實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比增長44%，EBIT為0.44億元，實現(xiàn)大幅盈利。隱藏式門把手2024已獲得不同客戶項目定點。車載冰箱2024年首次開始貢獻收入，全年實現(xiàn)營業(yè)收入約1.21億元，已獲得在手項目定點12個。
　　風險提示：商譽減值風險、原材料漲價風險、市場風險、客戶拓展風險。
　　投資建議：下調盈利預測，維持優(yōu)于大市評級。公司2024年剝離虧損子公司TMD全部股權并計提相關減值準備，短期影響利潤表現(xiàn)，中長期有望加速海外業(yè)務改善，考慮短期地緣政治等因素可能存在影響，我們下調25/26年盈利預測，預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.60/10.34/13.94億元（原25/26年業(yè)績預測為6.8/10.4億元），維持優(yōu)于大市評級。