>> 光大證券-八方股份(603489)2024年年報及2025年一季報點評：業(yè)績短期承壓，中長期電踏車需求無虞-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷中樞,和霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營收13.57億元，同比-17.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比-50.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元，同比-61.42%。2025年Q1公司實現(xiàn)營收3.01億元，同比+1.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比+32.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比+12.24%。
電踏車電機(jī)業(yè)務(wù)短期承壓。2024年，公司電踏車電機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.92億元，同比-20.38%；毛利率為41.3%，同比-4.94pct。高庫存及不穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)局勢造成的需求放緩仍是導(dǎo)致行業(yè)低迷的主要原因：2024年度，歐洲市場仍面臨著地緣沖突、通貨膨脹等因素的影響，自行車市場整體銷量低迷，主要國家電踏車銷量小幅下滑，渠道內(nèi)高庫存持續(xù)消化。
中長期來看，電踏車需求無虞。歐洲市場：隨著渠道內(nèi)庫存逐步消化，歐洲自行車協(xié)會CONEBI認(rèn)為，行業(yè)庫存過剩問題可能在2025年得到解決，此后到2030年，歐洲市場將繼續(xù)保持總體上升趨勢。美國市場：電踏車產(chǎn)品起步較晚，當(dāng)前滲透率較低，未來具有較大的發(fā)展?jié)摿?。日本市場：近年來，日本市場雖同受多重因素影響，電踏車產(chǎn)銷量均有所下滑，但電踏車滲透率表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，產(chǎn)銷缺口進(jìn)一步擴(kuò)大至25%。因消費者對本土品牌的高度認(rèn)可，國外品牌進(jìn)入日本市場面臨一定困難，但產(chǎn)銷缺口擴(kuò)大時，國外企業(yè)進(jìn)入市場仍有空間。
2025Q1費用率大幅下降，帶動盈利同比增長。2025Q1，公司整體毛利率為23.89%，同比-4.66pct。公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為3.27%/8.04%/4.39%，同比-3.01pct/-1.51pct/-2.27pct。對期間費用更好地把控使得公司在毛利率同比下降的背景下，25Q1實現(xiàn)盈利的同比增長。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到海外需求的相對疲軟，我們下調(diào)公司25-26年的盈利預(yù)測，新增27年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤1.1/1.42/1.79億元（下調(diào)48%/下調(diào)42%/新增），當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E為57/44/35倍。海外市場電踏車滲透率提升趨勢不改，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，歐美需求不及預(yù)期風(fēng)險，美國關(guān)稅政策變動風(fēng)險
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