>> 西部證券-晨會紀(jì)要-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
2783KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【固定收益】25Q1債基季報解讀：票息策略主導(dǎo)，久期高位回落
一季度債市波動加大驅(qū)使債基久期整體縮短，交易難度抬升的背景下，債基傾向于切換至票息策略。具體來看，25Q1短期、中長期純債基金，混合一、二級債基的重倉券久期均值環(huán)比24Q4分別縮短0.17年、0.14年、0.25年和0.31年，但仍處于歷史高位。品種上來看，城投債、金融債風(fēng)險偏好上升，產(chǎn)業(yè)債增配央企券種且久期小幅拉長?？儍?yōu)債基久期與杠桿較整體水平更低，策略以票息策略為主。
【策略】2025年中期策略展望：告別燈塔
告別燈塔，告別美元，擁抱安全資產(chǎn)。無論是1930s，還是1970s的敘事框架，都指向美元秩序的潰敗和以美元定價的資產(chǎn)的崛起。在購買力平價的邏輯下，人民幣資產(chǎn)升值是長期方向，但“告別燈塔”后不可避免地需要先經(jīng)歷黑暗中的摸索時刻。在美國金融風(fēng)險真正曝露前，“安全資產(chǎn)”依舊是各類資金的最大公約數(shù)。
【策略】A股24年報及25一季報分析：解凍的刻度
二季度逆全球化加速，不確定性陡增，建議擁抱反脆弱的中國優(yōu)勢“安全資產(chǎn)”：中特估（資源/公用/銀行）+科特估（重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力）。
【策略】“資金洞察”系列報告（一）：杠桿資金大遷徙，陷阱還是機(jī)會？
在流動性外溢驅(qū)動的牛市中，杠桿資金既能主導(dǎo)市場大勢，也能識別結(jié)構(gòu)性機(jī)會。今年2月的行情主要由杠桿資金和游資驅(qū)動，結(jié)構(gòu)上，杠桿資金加倉的TMT和先進(jìn)制造板塊，正是市場領(lǐng)漲主線。4月特朗普所謂“對等關(guān)稅”以來，杠桿資金整體轉(zhuǎn)向流出，但結(jié)構(gòu)上，杠桿資金的消費(fèi)順周期倉位邊際提升。如果后續(xù)超常規(guī)政策落地，杠桿資金流入的消費(fèi)順周期或?qū)⒊蔀轭I(lǐng)漲方向，但如果超常規(guī)政策未能落地，那么杠桿資金可能從中撤出。
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