>> 國證國際-港股晨報-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
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1.國證視點：資金流入香港，利好后市發(fā)展
昨日港股假期休市。假期前的交易日（上周五），港股錄得較大漲幅，全日漲385點或1.74%，報22504點。恒生科指跑贏大市，全日漲3.08%。中國商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)對話磋商情況表示，中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問題進行談判。同時，美方近期通過相關(guān)方面多次主動向中方傳遞訊息，希望與中方談起來。市場對關(guān)稅戰(zhàn)的憂慮有所舒緩。長假期在即，大市交投回落，主板成交于周五報1337億港元，較上日顯著減少33.65%。內(nèi)地五一假期開市，港股通交易暫停，也影響大市交投。全周計，恒指漲523點或2.38%，連升三周。
行業(yè)表現(xiàn)方面，12個恒生綜指行業(yè)指數(shù)于上周五全線上揚。領(lǐng)漲板塊為資訊科技、可選消費及醫(yī)療保健，漲幅為3.23%-1.71%；表現(xiàn)相對落后的板塊為公用事業(yè)、能源及金融，漲幅只有0.14%-0.43%。
美股昨晚下跌，終止9日連升勢頭（按標(biāo)指）。道指、標(biāo)指、納指分別跌0.24%、0.64%及0.74%。美國總統(tǒng)特朗普宣布，對非美制電影征收1倍關(guān)稅，市場對關(guān)稅戰(zhàn)的憂慮再度升溫。Netflix、亞馬遜等股份跌近2%。
標(biāo)準(zhǔn)普爾全球美國服務(wù)業(yè)PMI，4月份保持在50以上的擴張水平，但由初值的51.4，終值修訂為50.8，並低過市場預(yù)期和3月份的54.4。至於綜合PMI，4月終值為50.6，同樣是低過市場預(yù)測和3月份的53.5。另一方面，ISM公布的美國服務(wù)業(yè)PMI則由3月份的50.8升至4月份的51.6，高于預(yù)期的50.2。其中，價格細(xì)分指數(shù)由60.9升至65.1，遠(yuǎn)高于預(yù)期的61.4，反映通脹壓力高企。就業(yè)指數(shù)由50.4升至52.3，高于預(yù)期的50.3。
港元匯再度觸及強方兌換保證水平，港元兌一美元升至7.75。金管局根據(jù)聯(lián)系匯率機制，周二在紐約交易時段承接美元沽盤，向市場注資創(chuàng)紀(jì)錄的605億港元。金管局自美國時間上周五開始入市，至今合共向市場注資約1,166億元。香港近期新股活動活躍、上市公司派發(fā)股息，以及企業(yè)減持美元，都增加對港元的需求。資金流入香港市場，利好后市發(fā)展。我們認(rèn)為，投資者因為特朗普關(guān)稅政策的不確定性，逐步從美國市場轉(zhuǎn)投其他市場。
分析師：韓致立
2.公司點評
李寧(2331.HK)-渠道持續(xù)優(yōu)化，跑步品類引領(lǐng)流水增長
電商表現(xiàn)亮眼，零售有所下滑。25Q1公司全平臺流水（不包括李寧YOUNG）同比錄得低單位數(shù)增長，其中線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得低單位數(shù)增長，零售渠道錄得低單位數(shù)下滑，批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)增長，零售渠道承壓主要是因為公司渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)閉低效店鋪導(dǎo)致店鋪數(shù)量下降；電商渠道錄得10-20%低段增長，表現(xiàn)較為亮眼。從不同的品類來看，Q1的增長主要來自于跑步品類的引領(lǐng)，新品飛電5Ultra售罄率亮眼，公司也持續(xù)贊助馬拉松賽事以提升跑鞋的滲透率。庫存和折扣方面，Q1庫銷比為5個月左右，零售及批發(fā)折扣均有低單位數(shù)的同比改善，電商同比略有改善。
門店數(shù)量仍在下降，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截止3月31日，李寧大貨（不包括李寧YOUNG）門店數(shù)量為6088個，較上年末凈減少29個，其中直營零售門店凈減少6個，批發(fā)門店凈減少23個；童裝門店數(shù)量1453個，較上年末凈減少15個。公司仍將持續(xù)對渠道結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，相信未來新店的布局也將按照計劃進行拓展。
料關(guān)稅的負(fù)面影響不大，擴大內(nèi)需會帶動運動品需求提升。公司的收入基本來自國內(nèi)，海外流水占比低，我們認(rèn)為美國加關(guān)稅對公司銷售的直接沖擊不大。但如關(guān)稅事件持續(xù)演變，或?qū)⒋碳?nèi)需增長，對運動品的消費需求帶來正面影響。
投資建議：公司貫徹“單品牌、多品類、多渠道”的策略，未來與COC的合作也將逐步落地，隨著后續(xù)的營銷活動持續(xù)的展開，相信公司在不同品類上能實現(xiàn)更好的發(fā)力。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為1.05/1.14/1.21元，給予2025年18倍PE，目標(biāo)價20.16港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀下行，零售環(huán)境惡化；行業(yè)競爭加劇；渠道改革不及預(yù)期。
分析師：楊怡然
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