>> 國證國際-滬上阿姨(2589.HK)IPO點評報告-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 595KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司概覽
滬上阿姨是中國領(lǐng)先的現(xiàn)制茶飲連鎖企業(yè)，以加盟店形式經(jīng)營，產(chǎn)品價格帶在7-22元。22/23/24年收入為22/33.5/32.8億人民幣，增速為34%/52%/-1.9%；凈利潤為1.5/3.9/3.3億，增速為79%/159%/-15%。22/23/24年GMV分別為60.7/97.3/107.4億人民幣，同比增長45.8%/60.4%/10.3%；平均單店日均GMV分別為4109/4270/3753元，分別增長-1.9%/3.9%/-12.1%，24年單店GMV出現(xiàn)下滑。門店數(shù)量分別凈增長1531/2482/1387家，門店增速40%/46%/17.8%，門店增長是公司業(yè)績增長的主要動力。公司以“五谷奶茶”打響知名度，進入北方市場，19年開始推出鮮果茶，得以擴張至南方地區(qū)。2024年12月公司資產(chǎn)負債率為36%，24年ROE為32.5%。
全國范圍布局門店。截止2024年12月，滬上阿姨門店總數(shù)達到9176家，其中50%布局在三線及以下城市。公司最早在北方地區(qū)布局較多，從19年開始在南方地區(qū)進行了較快的擴張，目前北方門店占比51%。滬上阿姨門店覆蓋中國全部四個直轄市以及五個自治區(qū)及22個省份的300多個城市，門店布局比較密集的省份包括廣東、山東、安徽等。
行業(yè)狀況及前景
中國現(xiàn)制茶飲市場保持高速增長。中國現(xiàn)制飲品市場規(guī)模從2018年的1878億人民幣增長至2023年的5175億，復(fù)合年增長率為22.5%。其中現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模2585億人民幣，增速19%，現(xiàn)制咖啡市場規(guī)模1721億人民幣，增速36%，增速高于行業(yè)平均。目前行業(yè)競爭較為激烈，滬上阿姨在北方地區(qū)的門店數(shù)量排名第一。以GMV計，滬上阿姨在中國的市占率為4.6%，排名第五；以門店總數(shù)量計，排名第三。
優(yōu)勢與機遇
成熟的供應(yīng)鏈體系：滬上阿姨建立了覆蓋全國的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，包括12個大倉儲物流基地、四個設(shè)備倉庫、八個新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉庫和15個前置冷鏈倉庫。全國范圍的品牌知名度：滬上阿姨自2013年推出，已經(jīng)建立了強大的品牌認知度和市場地位。同時利用多種營銷渠道，如抖音、微信、小紅書等社交媒體平臺，以及與關(guān)鍵意見領(lǐng)袖合作、舉辦聯(lián)乘合作活動等，提升品牌形象和知名度。完善的加盟商體系：公司為加盟商提供全面的支持，包括開業(yè)初期的規(guī)劃、營銷活動設(shè)計、員工培訓(xùn)、開店監(jiān)督等。此外，公司還通過數(shù)字化工具和系統(tǒng)，如滬上阿姨門店助手，賦能門店的日常營運，提高營運效率。
弱項與風(fēng)險
行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品的差異化程度不高，導(dǎo)致消費者對價格較為敏感。產(chǎn)品迭代速度較快，消費者忠誠度較低，對經(jīng)營帶來許多挑戰(zhàn)。
投資建議
基石投資者包括盈峰控股、華寶，其中盈峰控股為財務(wù)投資人，華寶為公司的爆爆珠供應(yīng)商?；顿Y人認購此次發(fā)行總量的24.7%。保薦人為中信證券、海通國際和東方證券。
公司此次IPO發(fā)行價為95.57-113.12港元，發(fā)行后總市值約為100-118億港元（不包括超額配售）。就此計算的IPOPE-TTM倍數(shù)為28-33x，與蜜雪集團（38x）、古茗（36x）相比略低，但高于茶百道（25x）。近期港股市場打新熱情較為高漲，綜合考慮我們給予IPO專用評級“5.5”
|
|
