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事件概述
　　近日，鼎陽科技發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營收4.97億元，同比增長2.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比減少27.79%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.10億元，同比減少28.87%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營收1.32億元，同比增長26.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長33.96%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.40億元，同比增長34%。
　　高端產(chǎn)品量價(jià)齊升，帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長
　　首先，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2024年高端、中端、低端產(chǎn)品營收占比分別為24%、54%和22%；2025Q1高端產(chǎn)品營收占比進(jìn)一步提升至29%。
　　其次，高端產(chǎn)品量價(jià)齊升，帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年，公司高端產(chǎn)品營收同比增長13.40%，銷售單價(jià)3萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長16.89%；銷售單價(jià)5萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長39.25%。2025Q1高端產(chǎn)品營收同比增長86.60%，拉動(dòng)四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升9.51%；銷售單價(jià)3萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長73.22%；銷售單價(jià)5萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長89.93%。高端產(chǎn)品營收的快速增長成為公司報(bào)告期業(yè)績穩(wěn)健增長的核心支撐。
　　持續(xù)高研發(fā)投入，推動(dòng)四大主力產(chǎn)品不斷向上迭代
　　公司持續(xù)保持高研發(fā)投入。2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.08億元，同比增長約26%；研發(fā)費(fèi)用率為21.81%，同比提升近4個(gè)百分點(diǎn)。2025Q1確認(rèn)研發(fā)費(fèi)用0.26億元，同比增長約25.34%，研發(fā)費(fèi)用率依然保持在19.82%的較高水平。
　　高研發(fā)投入推動(dòng)公司四大主力產(chǎn)品持續(xù)向上迭代。2024年，公司共發(fā)布10款新產(chǎn)品，包括最高帶寬達(dá)8GHz的SDS7000A系列12-bit高分辨率高端數(shù)字示波器、最高輸出頻率達(dá)67GHz的SSG6000A系列高端射頻微波信號發(fā)生器、最高測量頻率達(dá)50GHz的SSA6000A系列高端頻譜分析儀和最高測量頻率達(dá)50GHz的SNA6000A系列高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等。新產(chǎn)品及高端產(chǎn)品的不斷推出，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步穩(wěn)健增長。
　　投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的通用電子測試測量儀器廠商，持續(xù)高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品不斷迭代升級，高端產(chǎn)品量價(jià)齊升，成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的重要?jiǎng)恿?。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為6.04/7.29/8.73億元，歸母凈利潤分別為1.49/1.80/2.21億元，維持買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)46.86元，對應(yīng)2025年約50倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致海外市場銷售不及預(yù)期；（2）高端產(chǎn)品研發(fā)迭代進(jìn)度不及預(yù)期；（3）國內(nèi)市場拓展不及預(yù)期。