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公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.34億元，同比-38.55%，主要是受合同簽訂進(jìn)度、配套供應(yīng)進(jìn)度等外部因素影響所致；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比-39.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元，同比-41.33%。
　　25Q1業(yè)績(jī)受交付節(jié)奏影響，毛利率保持提升。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.34億元，同比-38.55%，主要是受合同簽訂進(jìn)度、配套供應(yīng)進(jìn)度等外部因素影響所致；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比-39.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元，同比-41.33%。盈利能力方面，25Q1毛利率為12.65%，同比增長(zhǎng)0.55pct；凈利率為7.38%，同比下降0.14pct。費(fèi)用端，公司2025年一季度期間費(fèi)用率為2.99%，同比增加0.51pct。其中：1）銷售費(fèi)用率0.07%，同比上升0.06pct；2）管理費(fèi)用率3.12%，同比增加1.29pct；3）研發(fā)費(fèi)用率0.18%，同比下降0.95pct；研發(fā)費(fèi)用0.11億元，同比大幅減少89.98%，主要系費(fèi)用化研發(fā)投入減少所致；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.38%，上年同期為-0.49%，主要因利息收入減少所致。
　　合同負(fù)債項(xiàng)有所修復(fù)。資產(chǎn)負(fù)債表方面，25Q1公司合同負(fù)債科目出現(xiàn)一定程度恢復(fù)，較年初提升53.09%至54億，主要是收到預(yù)收款增加所致?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期增加77.28億，主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加導(dǎo)致。公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易預(yù)告，2025年預(yù)計(jì)采購(gòu)金額為191.58億元，占同類業(yè)務(wù)比例為42.87%。2025年預(yù)計(jì)在關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)公司存款額度為170.00億元，較2024年實(shí)際存款額151.60億元增長(zhǎng)12.1%。
　　公司第二期股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)核心員工積極性。公司于2023年4月28日發(fā)布《關(guān)于A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223名激勵(lì)對(duì)象首次授予783.05萬股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司總股本的0.3994%，授予價(jià)格為32.08元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15.00%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14.20%/14.50%/14.80%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)完成情況達(dá)到集團(tuán)公司下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。首次授予的限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)為16,906.05萬。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為37.41/42.73/49.23億元，對(duì)應(yīng)PE31、28、24倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，軍品采購(gòu)訂單出現(xiàn)波動(dòng)，上游供應(yīng)商供應(yīng)不及時(shí)影響整機(jī)生產(chǎn)