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投資要點：
　　中航沈飛（600760）4月1日披露2024年年度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入428.37億元，同比下降7.37%；歸母凈利潤33.94億元，同比增長12.86%；扣非凈利潤33.73億元，同比增長15.88%；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-37.42億元，上年同期為-43.93億元；報告期內，中航沈飛基本每股收益為1.23元，加權平均凈資產收益率為20.20%。公司2024年度分配預案為：擬向全體股東每10股派現(xiàn)2.6元（含稅）。
　　四季度訂單恢復業(yè)績大幅增長，毛利率提升帶動盈利能力上升
　　2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入428.37億元，同比下降7.37%；歸母凈利潤33.94億元，同比增長12.86%；扣非凈利潤33.73億元，同比增長15.88%。
　　公司四季度單季度實現(xiàn)營收175.4億元，同比增長51%；歸母凈利潤15.8億元，同比增長145%。四季度訂單復蘇，業(yè)績大幅增長。
　　2024年報分業(yè)務看：
　　1）航空制造業(yè)實現(xiàn)收入425.5億元，同比下滑7.4%；毛利率為12.5%，同比增加1.52ppt。
　　2）其他業(yè)務營業(yè)收入0.4億元，同比下滑44.7%；毛利率為10.6%，同比增加3.21ppt。
　　公司主要子公司沈飛公司實現(xiàn)營收413.4億元，同比下滑8.8%，凈利潤33.4億元同比增長12.7%；
　　吉航公司實現(xiàn)營收15.2億元同比增長56.8%，凈利潤0.3億元，同比增長253.0%；
　　揚州院實現(xiàn)營收1.5億元，同比增長12.4%，凈利潤0.1億元，同比增長354.6%。
　　毛利率凈利率持續(xù)提升，經(jīng)營質量不斷提高
　　2024年報公司毛利率為12.47%、同比上升1.52個百分點；凈利率為7.97%，同比上升1.46個百分點；扣非凈利率7.87%，同比上升1.58個百分點。
　　公司費用管控良好，四項費用率保持穩(wěn)中有降的趨勢。2024年公司期間費用率3.24%，同比下降0.45pct。主要原因是研發(fā)費用率從2.11%下降到1.7%，減少0.41個百分點
　　十四五進入收官階段，軍民業(yè)務持續(xù)拓展業(yè)績增長持續(xù)性強
　　航空工業(yè)是現(xiàn)代大國博弈、強國爭雄的高端平臺，是維護國家安全的戰(zhàn)略性產業(yè)，是國家綜合國力的重要組成部分。公司作為航空工業(yè)的“立柱梁架”，是我國殲擊機、艦載機的主要生產基地。當前主力型號需求持續(xù)，新型號產品在2024年珠海航展上廣受關注，未來有望放量，開啟公司新成長。
　　2025年是國企改革深化提升行動收官之年，是“十四五”規(guī)劃全面決戰(zhàn)決勝之年，也是公司深化革新突破、加速能力迭代、搶抓“十五五”發(fā)展先機的關鍵一年。從2024年四季度開始公司財報出現(xiàn)明顯的拐點，訂單情況明顯恢復，營業(yè)收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅增長，我們認為十四五進入最后的收官一年，國防需求有望加速釋放，行業(yè)進入向上趨勢，公司業(yè)績上行拐點出現(xiàn)。
　　盈利預測與估值
　　我們預測公司2025年-2027年營業(yè)收入分別為509.65億、586.1億、656.54億，歸母凈利潤分別為40.63億、47.88億、55.03億，對應的PE分別為28.49X、24.17X、21.03X，公司是中航工業(yè)集團旗下核心主機廠，估值水平在歷史低位，業(yè)績上行拐點出現(xiàn)，繼續(xù)維持公司"買入"評級。
　　風險提示：1：軍工需求、交付進度不及預期；2：國防開支預算增速不及預期；3：原材料價格上漲，毛利率波動；4：地緣政治沖突加劇。