>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：流通貨源仍相對偏緊，銅價震蕩走高-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-05-06，滬銅主力合約開于77160元/噸，收于77600元/噸，較前一交易日收盤0.49%，昨日夜盤滬銅主力合約開于77,830元/噸，收于78,320元/噸，較昨日午后收盤上漲0.84%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)現(xiàn)貨升水走高，主因五一假期下游正常提貨但倉庫入庫較少，進口貨源并未如期補充；流通貨源緊張令現(xiàn)貨商高報升水至300元/噸。早盤盤初，主流平水銅升水300-330元/噸，好銅升水340-350元/噸，此時部分低價貨源以270-290元/噸迅速成交，非注冊升水220-240元/噸。隨后高價成交不積極，現(xiàn)貨商調(diào)價主流平水銅至升水270-290元/噸，好銅升水290-310元/噸集中成交；鐵峰、中條山、金鳳等成交價走低，升水220-240元/噸成交。進入第二交易時段銅價走高，下游壓價升水，部分低價貨源升水210-230元/噸成交.
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，數(shù)據(jù)顯示，美國3月貿(mào)易逆差擴大至紀(jì)錄高位，因企業(yè)在加征關(guān)稅前增加商品進口。而倘若談判失敗，歐盟或?qū)r值1000億歐元的美國商品征收關(guān)稅。英國方面，英美將于本周達成貿(mào)易協(xié)定，擬降低汽車和鋼鐵關(guān)稅。而美國總統(tǒng)特朗普則表示，可能會重新談判美墨加協(xié)定。此外，在地緣方面，印巴局勢目前也處于相對復(fù)雜狀態(tài)。國內(nèi)方面，商務(wù)部稱，在充分考慮全球期待、中方利益、美國業(yè)界和消費者呼吁的基礎(chǔ)上，中方?jīng)Q定同意與美方進行接觸。國務(wù)院新聞辦公室將于5月7日上午9時舉行新聞發(fā)布會，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，并答記者問。
礦端方面，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）董事長Maximo Pacheco表示，4月份銅產(chǎn)量同比增長22%，預(yù)計產(chǎn)量為10.5萬噸。Pacheco在年度股東大會上表示，盡管他承認(rèn)與獲取關(guān)鍵礦產(chǎn)相關(guān)的地緣風(fēng)險，但銅需求依然強勁。
冶煉及進口方面，卡莫阿–卡庫拉50萬噸/年的一步煉銅冶煉廠即將完成試車，預(yù)計于5月份開始運行。冶煉廠的員工人數(shù)顯著增加，目前約有1,500名員工，為投產(chǎn)做好準(zhǔn)備。冶煉廠前期點火烘爐的過程需時約六周，之后將開始首批銅精礦的投料，預(yù)計7月開始生產(chǎn)陽極銅。到2025年底，預(yù)計冶煉廠的產(chǎn)量爬坡將達設(shè)計產(chǎn)能約90%的水平。
國內(nèi)方面，5月6日，根據(jù)調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.08萬噸，較上一個交易日增加0.1萬噸，環(huán)比增加3.37%。從數(shù)據(jù)來看，成交小幅增加，今日現(xiàn)貨升水多數(shù)地區(qū)外全面上調(diào)，部分中大型下游企業(yè)節(jié)后剛需補庫，而小型下游企業(yè)畏高情緒較濃而謹(jǐn)慎采買動作。
消費方面，終端消費方面，2025年1至3月，國內(nèi)電網(wǎng)累計投資額達到956.00億元，同比繼續(xù)上漲24.80%，目前電力板塊依然是銅需求中相對穩(wěn)定的增長因素，但需關(guān)注近期部分終端所反映的電纜訂單有所下降的情況。就地產(chǎn)而言，2024年地產(chǎn)投資完成額繼續(xù)下滑超10%,新增開工以及竣工面積下降也都超過20%。預(yù)計2025年地產(chǎn)板塊或仍在探底過程中，1至3月，國內(nèi)地產(chǎn)投資額達1.99兆，同比仍下降9.9%，而新開工與竣工面積同樣分別下降24.4%與14.4%。汽車板塊方面，2025年1至3月，國內(nèi)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量達到437.9萬輛，同比下降2.45%。新能源車?yán)塾嫯a(chǎn)量達318.20萬輛，同比增長50%，而乘聯(lián)會則表示預(yù)計2025年中國新能源車產(chǎn)量將會達到1,600萬輛（2024年產(chǎn)量為1,288.8萬輛）。但在出口方面，由于特朗普關(guān)稅政策存在較大不確定性，因此預(yù)計新能源車出口同樣會受到影響。
家電板塊于2024年表現(xiàn)相對良好，空調(diào)、冰箱以及洗衣機的產(chǎn)量增長分別為9.7%、8.3%以及8.8%，但這其中來自出口部分的貢獻同樣不容小覷，雖然目前1季度家電出口數(shù)據(jù)仍然相對較好，但此部分增量在當(dāng)下的國際貿(mào)易環(huán)境而言，或許也會受到較大挑戰(zhàn)。電子方面，或許仍是2025年銅品種終端需求最有可能出現(xiàn)意外驚喜的板塊，尤其在deep seek對人工智能算力的優(yōu)化或?qū)⑹沟酶囝I(lǐng)域可以更加高效地利用人工智能以優(yōu)化其工作效率，因此對于集成電路的需求也或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的增長?？傮w而言，諸如電纜以及家電出口在下半年或遇到一定調(diào)整，但就上半年情況而言，暫時也不宜對銅品種終端需求抱有過分悲觀的態(tài)度。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-5200.00噸萬195625噸。SHFE倉單較前一交易日變化-3244噸至24922噸。5月6日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫12.85萬噸，較此前一周變化-0.11萬噸。
策略
銅：中性在4月間，國內(nèi)庫存出現(xiàn)大幅去化的情況，這一方面是由于Comex市場溢價較高，導(dǎo)致全球庫存均存在向美國市場流入的跡象，使得國內(nèi)進口貨源補充減少，并且4月間國內(nèi)檢修略有增加，疊加銅精礦干擾因素仍然較大，自美國發(fā)運往中國的銅精礦也受到影響而被迫改道甚至去向他國。但同時宏觀因素以及內(nèi)需展望的高不確定性又使得銅價在4月末出現(xiàn)走弱，5月間銅價或暫時仍保持震蕩格局，區(qū)間范圍大致在73,500元/噸至79,800元/噸。
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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