>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：關(guān)注周三國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
4月政治局會(huì)議定調(diào)積極。4月25日，我國(guó)召開(kāi)政治局會(huì)議，“今年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)”“外部沖擊影響加大”定調(diào)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)判斷，對(duì)于宏觀政策，會(huì)議表示“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息”，此外“提高中低收入群體收入”、“推進(jìn)城市更新和城中村、危舊房改造”等措詞也值得關(guān)注。中國(guó)一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，延續(xù)去年以來(lái)持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢(shì)。中國(guó)4月官方制造業(yè)PMI49，預(yù)期49.7，前值50.5。新訂單和生產(chǎn)分項(xiàng)雙雙回落至收縮區(qū)間，新出口訂單大幅回落，說(shuō)明關(guān)稅政策對(duì)基本面的沖擊已逐步顯現(xiàn)。4月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得50.7，低于3月1.2個(gè)百分點(diǎn)，在擴(kuò)張區(qū)間降至七個(gè)月來(lái)最低；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.1，顯示國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)張步伐放緩。當(dāng)下尤其可關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀對(duì)沖政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支持。國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于5月7日上午9時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)人介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。
關(guān)稅事件對(duì)情緒沖擊告一段落，后續(xù)關(guān)注對(duì)經(jīng)濟(jì)影響。近期特朗普關(guān)稅政策依舊“折騰”不斷。美國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車(chē)零部件加征25%關(guān)稅于5月3日生效，美國(guó)證實(shí)豁免加拿大和墨西哥制造的汽車(chē)零部件屬于《美加墨協(xié)議（USMCA）》的一部分；特朗普宣布對(duì)外國(guó)制作進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%關(guān)稅，白宮表示，尚未就電影關(guān)稅做出“最終”決定。重點(diǎn)關(guān)注目前美國(guó)關(guān)稅談判進(jìn)展：印度、韓國(guó)與美談判存在積極進(jìn)展；日本兩輪談判未決，5月再議；中國(guó)商務(wù)部首次表示“美方通過(guò)多個(gè)渠道主動(dòng)傳遞談判意愿”，但特朗普稱不會(huì)為了和中國(guó)談判而取消對(duì)華關(guān)稅；加拿大總理卡尼6日將與美國(guó)總統(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤，將探討兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系和邊境問(wèn)題；歐盟與美國(guó)上個(gè)月正式啟動(dòng)的談判進(jìn)展甚微，預(yù)計(jì)美國(guó)大部分關(guān)稅仍將維持不變，如果談判失敗，歐盟計(jì)劃對(duì)價(jià)值1000億歐元的美國(guó)商品加征關(guān)稅，歐盟周二表示特朗普正在進(jìn)行的貿(mào)易調(diào)查將使歐盟面臨關(guān)稅的商品總額增至5490億歐元。5月6日，中國(guó)外交部宣布，中方和歐洲議會(huì)決定同步全面取消對(duì)相互交往的限制。在關(guān)稅談判有所推進(jìn)下，近期宏觀波動(dòng)有望轉(zhuǎn)溫和。首先是4月9日起計(jì)的美國(guó)關(guān)稅加征延后至7月8日；其次是目前美國(guó)政府臨時(shí)開(kāi)支法案將截止至9月30日；最后則是經(jīng)濟(jì)并未明顯承壓，而通脹溫和放緩的背景下，也很難看到美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)加速寬松步伐。7月前宏觀預(yù)計(jì)更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實(shí)驗(yàn)證展開(kāi)。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長(zhǎng)期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤(pán)來(lái)看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對(duì)于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來(lái)自美股調(diào)整的情緒沖擊。美國(guó)與烏克蘭4月30日簽署美烏礦產(chǎn)協(xié)議，烏克蘭最高拉達(dá)（議會(huì)）將于5月8日召開(kāi)特別會(huì)議，審議與美國(guó)達(dá)成的礦產(chǎn)資源協(xié)議并進(jìn)行投票。此外，全球最大銅礦之一秘魯安塔米納銅礦發(fā)生事故，對(duì)銅價(jià)也帶來(lái)支撐。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格上行波動(dòng)概率更大，農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價(jià)差的變化。中國(guó)已經(jīng)自1月中旬起停止預(yù)約采購(gòu)美國(guó)產(chǎn)大豆和玉米，并增加了從巴西等國(guó)的采購(gòu)。能源方面，原油價(jià)格下移，IEA月報(bào)下調(diào)今年石油需求預(yù)期，供應(yīng)方面，OPEC+確認(rèn)6月將增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，且可能在7月繼續(xù)當(dāng)前的增產(chǎn)節(jié)奏，這一決策標(biāo)志著OPEC+戰(zhàn)略的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，由限產(chǎn)保價(jià)轉(zhuǎn)向了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。中期基本面供給偏寬松看待。歐盟計(jì)劃2027年底前禁止進(jìn)口俄羅斯天然氣和液化天然氣，并于2025年底前禁止簽訂新協(xié)議及停止現(xiàn)貨合同。由于特朗普關(guān)稅政策的高度不確定性，近期需警惕黃金走勢(shì)的情緒化和回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗(yàn)證。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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