>> 中信建投-行動(dòng)教育(605098)24Q4收款好轉(zhuǎn)，全年超高分紅回報(bào)股東-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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核心觀點(diǎn)
24Q4公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比+4.5%、+25.8%，增速較Q3環(huán)比好轉(zhuǎn)，主要系24Q4報(bào)到率和消課節(jié)奏環(huán)比Q3有所好轉(zhuǎn)，且24Q4國內(nèi)政策出臺(tái)下提振企業(yè)信心。2024Q4單季度現(xiàn)金收款3.38億元/+11.1%，環(huán)比24Q2/Q3提速增長(zhǎng)，2024年底公司合同負(fù)債為10.80億元/+12.7%。公司踐行大客戶戰(zhàn)略，2024年共計(jì)開發(fā)新客戶1,200余家、新大客戶數(shù)量達(dá)到295家。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注客戶信心恢復(fù)情況以及消課節(jié)奏的回升，2025年公司提出百校計(jì)劃推進(jìn)擴(kuò)張并前瞻布局“實(shí)效管理教育+AI”，有望帶動(dòng)銷售人效提升、助力業(yè)績(jī)釋放。公司24年半年度、第三季度、年度合計(jì)擬分配現(xiàn)金紅利2.67億元，分紅率達(dá)到99.5%，股息率達(dá)到近6%。
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83億元/+16.5%，歸母凈利潤(rùn)2.69億元/+22.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.41億元/+12.2%，基本EPS為2.27元/+22.0%，ROE （加權(quán)）為29.01%/+6.73pct。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.50元(含稅），疊加中期分紅擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元、三季度分紅擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，分紅率為99.47%。
公司發(fā)布2025年一季報(bào)：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.31億元/-7.21%，歸母凈利潤(rùn)0.28億元/+17.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元/-9.53%，基本EPS為0.24元/+20.0%，ROE（加權(quán)）為2.9%/+0.43pct。
簡(jiǎn)評(píng)
25 Q1收入有所承壓，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。25Q1公司營(yíng)收同比-7.21%，主要系Q1為淡季以及部分客戶消課節(jié)奏有所放緩。25Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.05億元/-34.17%。截至25Q1末，公司合同負(fù)債余額為10.48億元，較24年末的10.80億元略有下降。25Q1歸母凈利潤(rùn)同比+17.8%，主要系公司公允價(jià)值變動(dòng)收益391萬元（去年同期為-256萬元）以及投資凈收益152萬元（去年同期為113萬元）貢獻(xiàn)。25Q 1公司毛利率為73.77%/+1.99pct，銷售、管理費(fèi)用率為32.10%/+3.50pct、18.90%/+0.09pct
24 Q4業(yè)績(jī)環(huán)比Q3改善，Q4現(xiàn)金收款重回正增長(zhǎng)。單季度看，24Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元/+4.5%、環(huán)比+27.2%，歸母凈利潤(rùn)0.74億元/+25.8%、環(huán)比+26.6%，主要系24Q4報(bào)到率和消課節(jié)奏環(huán)比Q3有所好轉(zhuǎn)。2024Q 4單季度現(xiàn)金收款3.38億元/+11.1%，環(huán)比Q2/Q3(+2.8%/-24.3%)提速增長(zhǎng)，主要系24Q4國內(nèi)政策出臺(tái)下提振企業(yè)信心。2024年底公司合同負(fù)債為10.80億元/+12.7%。
分業(yè)務(wù)，2024年公司管理培訓(xùn)收入略增，管理咨詢收入高增。2024年公司管理培訓(xùn)、管理咨詢、圖書銷售收入分別為6.33、1.46、0.03億元，同比+6.31%、+97.38%、+47.07%。主要得益于公司踐行大客戶戰(zhàn)略，2024年共計(jì)開發(fā)新客戶1,200余家、新大客戶數(shù)量達(dá)到295家，其中新開發(fā)大客戶的前五大客戶銷售額0.58億元，占比7.37%。
管理咨詢收入占比提升導(dǎo)致毛利率下滑，費(fèi)用率管控良好。24年公司毛利率為76.05%/-2.21pct，主要系管理咨詢收入占比提升導(dǎo)致，其中管理培訓(xùn)毛利率83.6%/+1.5pct、管理咨詢毛利率44.2%/-4.1pct。2024年凈利率為34.65%/+1.88pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.40%/-1.12pct、14.04%/+0.46pct、2.76%/-1.56pct、-3.00%/+0.83pct。
展望2025年，公司提出百校計(jì)劃推進(jìn)擴(kuò)張，前瞻布局“實(shí)效管理教育+AI”。2025年2月公司宣布百校計(jì)劃，即在未來3-5年內(nèi)于全國重點(diǎn)城市開設(shè)百家分校，在業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱的重點(diǎn)城市直聘“城市總經(jīng)理”，目前計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)；此外，公司積極接入DeepSeek模型，主要提升新銷售的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率。除此之外，2025年公司提出“雙九目標(biāo)”，即大客戶的復(fù)購率達(dá)到90%和轉(zhuǎn)介紹率90%，提出后續(xù)銷售“每人每月一家大客戶”的營(yíng)銷策略，將激勵(lì)銷售人效提升、助力業(yè)績(jī)釋放。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收8.91、9.89、10.91億元，同比增長(zhǎng)13.7%、11.0%、10.4%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3.03、3.35、3.68億元，同比增長(zhǎng)12.8%、10.8%、9.8%，對(duì)應(yīng)PE為15X、14X、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)管理培訓(xùn)和咨詢機(jī)構(gòu)逐漸開始注重自身的品牌建設(shè)，行業(yè)中已經(jīng)逐步涌現(xiàn)出一批領(lǐng)先企業(yè)，這些企業(yè)憑借各自在品牌、研發(fā)、營(yíng)銷等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充分參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，搶占市場(chǎng)份額。公司作為國內(nèi)主要的企業(yè)管理培訓(xùn)和咨詢機(jī)構(gòu)之一，在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的過程，面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及目標(biāo)市場(chǎng)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先布局從而影響其市場(chǎng)占有率和盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。
2）關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)的開展對(duì)營(yíng)銷、研發(fā)等專業(yè)領(lǐng)域的人力資本的依賴性較高，擁有穩(wěn)定、高素質(zhì)的專業(yè)人才對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展壯大至關(guān)重要。在公司的歷史發(fā)展過程中，存在部分關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員離職的情形，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成了一定程度的不利影響。如果未來公司核心業(yè)務(wù)人員出現(xiàn)流失，則公司將可能面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為企業(yè)管理培訓(xùn)、管理咨詢服務(wù)以及相關(guān)圖書音像制品銷售，目標(biāo)客戶主要定位于中小型民營(yíng)企業(yè)。公司目標(biāo)客戶的規(guī)模及其發(fā)展良
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