>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(5月第2周)：25Q1基金轉(zhuǎn)債持倉，規(guī)模下降，混合二級主導(dǎo)變動-250507
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主要觀點(diǎn)：
2025年Q1固收+基金持有轉(zhuǎn)債情況如何？
固收+基金轉(zhuǎn)債占比呈現(xiàn)下降趨勢，固收+基金轉(zhuǎn)債規(guī)模小幅下降。固收+基金轉(zhuǎn)債占比在2024年Q4出現(xiàn)小幅回升后，在2025年Q1呈現(xiàn)較大幅度下降趨勢，轉(zhuǎn)債占比回落至12.37%；固收+基金總規(guī)模相較于2024年Q4出現(xiàn)較大幅度上升，由16645.54億元上升至17709.06億元；固收+基金轉(zhuǎn)債規(guī)模相較于2024年Q4出現(xiàn)小幅回落，由2230.32億元下降至2190.99億元。
2025年Q1可轉(zhuǎn)債市場凈供給縮水明顯，可轉(zhuǎn)債上市只數(shù)、可轉(zhuǎn)債上升規(guī)模環(huán)比均大幅下降。其中，可轉(zhuǎn)債上市規(guī)模由2024年Q4的222.90億元下降至2025年Q1的145.90億元；可轉(zhuǎn)債上市只數(shù)由2024年Q4的17只下降至2025年Q1的9只?？赊D(zhuǎn)債退市規(guī)模出現(xiàn)大幅度抬升，由2024年Q4的409.15億元提高至2025年Q1的1005.59億元。基金持有轉(zhuǎn)債市值規(guī)模穩(wěn)定，基金持有轉(zhuǎn)債數(shù)量相較于2024年Q4略有下降。市值合計(jì)由2751億元下降至2722億元，轉(zhuǎn)債數(shù)量由2024年Q4的492只下降至478只。
2025年Q1不同類型固收+基金的轉(zhuǎn)債持倉情況如何？
2025年第一季度固收+基金的轉(zhuǎn)債持倉呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，混合二級債基仍以絕對優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位，但整體持倉規(guī)模延續(xù)審慎回縮趨勢?；旌弦患墏诮?jīng)歷前期階段性擴(kuò)容后調(diào)整節(jié)奏放緩，持倉占比維持在中樞區(qū)間；偏債混合型基金持倉基數(shù)最小且變動溫和，持倉比例持續(xù)向低位收斂。三類基金的倉位調(diào)整策略差異顯著，二級基金主導(dǎo)市場調(diào)倉方向，一級基金與偏債混合型基金在風(fēng)險敞口管理上更為保守，反映出不同產(chǎn)品對轉(zhuǎn)債市場機(jī)會的差異化判斷，但總體而言持倉水平變動都偏向穩(wěn)健。
2025Q1基金市場在轉(zhuǎn)債投資上有何特點(diǎn)？
2025年一季度基金市場在轉(zhuǎn)債投資上呈現(xiàn)“主動調(diào)倉、策略分化”的特征?；旌隙墏鶓{借靈活倉位管理主導(dǎo)市場動向，既出現(xiàn)激增持倉的策略案例，也存在規(guī)模收縮的偏穩(wěn)健操作，內(nèi)部策略分歧明顯。資金配置呈現(xiàn)“穩(wěn)金融+搏成長”雙線邏輯，金融板塊與光伏、半導(dǎo)體等賽道獲集中增持，而退市標(biāo)的及傳統(tǒng)周期行業(yè)遭大幅減持。市場整體在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中尋求風(fēng)險與收益的再平衡，顯示機(jī)構(gòu)投資者對尾部風(fēng)險的規(guī)避和對彈性收益的追逐并存。
2025Q1轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)怎樣的投資態(tài)勢？
2025年一季度轉(zhuǎn)債市場投資態(tài)勢趨于結(jié)構(gòu)性分化，整體氛圍保持穩(wěn)定但內(nèi)部存在較大差異。機(jī)構(gòu)資金通過增持金融債及新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)的強(qiáng)化防御與成長雙主線，同時減持退市品種及景氣下行行業(yè)以規(guī)避風(fēng)險。市場在流動性寬松預(yù)期下形成“穩(wěn)中樞、抓結(jié)構(gòu)”的布局特征，金融債的流動性優(yōu)勢和新能源等賽道的展現(xiàn)更強(qiáng)的彈性，而信用風(fēng)險重定價與行業(yè)周期拐點(diǎn)則驅(qū)動資金快速調(diào)倉。這種動態(tài)平衡態(tài)勢反映出市場對宏觀經(jīng)濟(jì)韌性的審慎與看好。
風(fēng)險提示:正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)債破發(fā)風(fēng)險；轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差等。
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