>> 國盛證券-立訊精密(002475)夯實消費(fèi)電子基本盤，通訊+汽車雙翼齊飛-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
3794KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,鐘琳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
消費(fèi)電子龍頭，三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。立訊精密成立于2004年，于2010年在深交所上市。公司上市后依托縱向整合與橫向并購，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)布局，目前已在消費(fèi)電子、汽車、通信等領(lǐng)域構(gòu)建起一個多元化、集成化、協(xié)同化的戰(zhàn)略版圖。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)作為公司基本盤，持續(xù)開拓新客戶及新產(chǎn)品，挖掘新增量空間，此外，借助通訊、汽車業(yè)務(wù)兩大落腳點，公司業(yè)務(wù)覆蓋面的廣度進(jìn)一步鋪開，實現(xiàn)多元化發(fā)展。
消費(fèi)電子：端側(cè)AI浪潮下，深度綁定大客戶，打開新增量空間。AI正重塑消費(fèi)電子產(chǎn)品的用戶體驗，根據(jù)Canalys，2024年全球AI手機(jī)滲透率為16%，預(yù)計2028年增長至54%。蘋果為AI生態(tài)重要參與者，2024年6月在WWDC開發(fā)者大會上，蘋果發(fā)布Apple Intelligence，此后AI功能持續(xù)迭代，有望加速換機(jī)周期。公司從最初做電腦連接器，到手機(jī)、平板、手表等多領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品，到切入馬達(dá)、無線充電、天線、聲學(xué)等模組業(yè)務(wù)，再到收購昆山緯新和江蘇緯創(chuàng)逐漸涉足整機(jī)組裝業(yè)務(wù)，不斷深入與北美大客戶的合作關(guān)系，推動公司業(yè)績高速增長。另一方面，公司大力拓展ODM業(yè)務(wù)版圖，不斷豐富完善產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)大市場份額，2025年3月，公司公告收購聞泰ODM業(yè)務(wù)，拓展安卓客戶資源。
高速互聯(lián)空間廣闊，公司持續(xù)開拓新客戶。AI服務(wù)器未來發(fā)展空間廣闊，預(yù)計2025年產(chǎn)值接近2980億美元，出貨量將同比增長28%。海外CSP持續(xù)加碼AI投資，2025年資本開支維持高位增長。GB200帶動高速銅連接，特斯拉dojo、谷歌TPU均使用定制銅纜或DAC&AEC作為短距互聯(lián)方案。公司在電連接、光連接、電源、風(fēng)冷/液冷散熱、射頻等產(chǎn)品有著深厚積累，收購匯聚科技，完善互聯(lián)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。在高速互聯(lián)領(lǐng)域，協(xié)同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)廠商共同制定800G、1.6T等下一代高速連接標(biāo)準(zhǔn)。
新能源汽車滲透率持續(xù)攀升，打造全球汽車零部件Tier1平臺。新能源汽車市場繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭，產(chǎn)銷量和市場滲透率均實現(xiàn)了顯著提升。海內(nèi)外自動駕駛項目的快速落地，以及智能座艙娛樂體驗的日益豐富，海量的信息交互帶動了智能汽車的艙內(nèi)外高速互聯(lián)需求，單車電子電氣零部件占比快速提升。公司早在2008年進(jìn)入了汽車市場，已形成汽車線束、連接器、智能座艙、智能駕駛等多元化產(chǎn)品矩陣。公司與速騰聚創(chuàng)于2021年圍繞激光雷達(dá)實現(xiàn)深度協(xié)同，和奇瑞在整車ODM平臺方面進(jìn)行合作，收購萊尼完善線束業(yè)務(wù)布局，中長期目標(biāo)成為全球汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司在2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3171/3740/4420億元，同比增長18.0%/17.9%/18.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤169/209/251億元，同比增長26.6%/23.7%/19.9%，當(dāng)前股價對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為13/11/9X。公司具有估值優(yōu)勢，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，客戶相對集中，行業(yè)競爭加劇，關(guān)鍵假設(shè)有誤差風(fēng)險，部分?jǐn)?shù)據(jù)存在滯后性。
|
|
