>> 中信建投-通策醫(yī)療(600763)2024年與25Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，穩(wěn)步推進(jìn)新院建設(shè)-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,吳嚴(yán) |
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核心觀點(diǎn)
公司2024年與25Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。短期來看，2025年種植牙數(shù)量在去年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上有望維持較中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，正畸、兒科等業(yè)務(wù)相比去年有所好轉(zhuǎn)。中期來看，蒲公英醫(yī)院逐步進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，紫金港、新城西等新總院的開業(yè)將提升公司服務(wù)能力和承接能力，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。長(zhǎng)期來看，公司在省內(nèi)深耕的同時(shí)，通過并購(gòu)和加盟模式探索省外擴(kuò)張，AI賦能提升運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，以及打造口腔產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)，有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
事件
公司發(fā)布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)
公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.74億元，同比增長(zhǎng)0.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)0.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)3.18%。EPS為1.12元，同比持平。公司的利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅）。
公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)5.11%；歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)6.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)7.08%。EPS為0.41元，同比下降24%。
簡(jiǎn)評(píng)
2024年與25Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.74億元，同比增長(zhǎng)0.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)0.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)3.18%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中24Q4收入為6.41億元，同比下降3.18%；歸母凈利潤(rùn)為0.03億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，去年同期為-0.11億元。24Q4公司毛利率同比提升1.8pct至26.95%，帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈，主要是23Q4費(fèi)用、獎(jiǎng)金計(jì)提較多等多個(gè)因素導(dǎo)致毛利率水平較低。
2024年公司門診量達(dá)到353.34萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.37%，是收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，門診量增速高于收入增速，公司客單價(jià)同比有所下滑，預(yù)計(jì)主要是由于種植牙全年客單價(jià)受集采影響略有下滑（集采降價(jià)從2023年5月開始）以及正畸客單價(jià)受消費(fèi)低迷影響有所下滑（如客單價(jià)較高的隱形正畸案例數(shù)占比有所降低）。
2024年公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)收入27.32億元，同比增長(zhǎng)1.62%，收入占比95.07%；產(chǎn)品銷售收入0.81億元，同比-19.44%；建設(shè)工程收入0.46億元，同比+8.53%。2024年公司整體毛利率為38.50%，凈利率為19.91%，分別同比降低0.03、0.41個(gè)百分點(diǎn)；其中核心業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)毛利率為39.25%，同比降低0.09個(gè)百分點(diǎn)。
2024年核心業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)收入分科室來看：種植業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)收入5.30億元，同比增長(zhǎng)10.60%，顆數(shù)約為6.6萬(wàn)顆（同比增長(zhǎng)約24%），公司有效應(yīng)對(duì)種植牙集采政策，通過“以量補(bǔ)價(jià)”策略實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，集采效應(yīng)逐步釋放。正畸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.74億元，同比下降5.05%，主要受消費(fèi)環(huán)境影響，正畸案例數(shù)基本持平，但客戶更傾向于價(jià)格較低的固定矯治，導(dǎo)致平均客單價(jià)有所下降。兒科業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.01億元，同比增長(zhǎng)0.29%，基本保持穩(wěn)定。修復(fù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.62億元，同比增長(zhǎng)1.53%。大綜合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.65億元，同比增長(zhǎng)1.27%。
公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)5.11%；歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)6.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)7.08%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。25Q1公司核心科室收入拆分：種植1.17億元，同比+5.7%，公司種植牙客單價(jià)水平已保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)數(shù)量增速與收入增速相當(dāng)；正畸1.38億元，同比+13.2%；兒科1.2億元，同比-1.5%；大綜合2.02億元，同比+2.3%。25Q1公司毛利率為44.21%，同比降低0.41個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力雖受消費(fèi)降級(jí)及種植牙集采影響，整體仍維持在較高水平。
財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常，公司整體運(yùn)營(yíng)效率較高
2024年公司期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用0.32億元（同比增長(zhǎng)8.97%），銷售費(fèi)用率1.11%(同比增加0.08pct)；管理費(fèi)用3.16億元（同比增長(zhǎng)2.39%），管理費(fèi)用率11.01%(同比增加0.15pct)；研發(fā)費(fèi)用0.59億元（同比增長(zhǎng)5.94%），研發(fā)費(fèi)用率2.05%（同比增加0.10pct），公司持續(xù)投入研發(fā)；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.48億元（同比減少2.48%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.68%（同比降低0.06pct）。25Q1公司盈利能力保持穩(wěn)定，各項(xiàng)期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2024年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~7.63億元，同比下降9.23%，主要系購(gòu)買商品、支付稅費(fèi)以及支付給職工的現(xiàn)金增加所致。
2024年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為5.58天，同比增加0.67天（+13.73%）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為18.07天，同比增加2.74天（+17.85%），整體運(yùn)營(yíng)效率同比有所降低，但仍處于較好狀態(tài)，25Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為6.35天，同比增加0.44天（+7.52%）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.11天，同比減少0.39天（-1.90%）。25Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.48億元，同比+14.73%，主要是公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。截至2025Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為26.97%，相比24年年末下降2.52pct，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。公司其他財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
展望2025年，公司穩(wěn)步推進(jìn)新院建設(shè)，業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)
截至2024年底，公司旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)增至89家，擁有牙椅3100臺(tái)，醫(yī)護(hù)人員4324名。蒲公英分院網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善，2024年底開業(yè)數(shù)量達(dá)到44家（年內(nèi)新增3家），25Q1期間新開業(yè)3
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