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投資事件
　　小熊電器發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司收入13.2億元（同比+10.6%），歸母凈利潤(rùn)1.3億元（同比-14.0%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.2億元（同比+8.2%）。
　　投資要點(diǎn)
　　國(guó)補(bǔ)帶動(dòng)小家電行業(yè)修復(fù)，疊加羅曼并表貢獻(xiàn)，公司收入維持雙位數(shù)增速
　　Q1公司收入+10.6%，我們認(rèn)為或主要得益于羅曼并表貢獻(xiàn)及國(guó)補(bǔ)小家電品類(lèi)擴(kuò)容的拉動(dòng)。奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)顯示國(guó)補(bǔ)帶動(dòng)小家電行業(yè)修復(fù)，其中2024.12.30至2025.3.30期間養(yǎng)生壺/電飯煲/電蒸鍋行業(yè)線上零售額分別同比+38.4%/+13.0%/+19.0%。
　　利潤(rùn)率環(huán)比改善，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比大幅優(yōu)化
　　Q1公司歸母凈利率9.8%（同比-2.8pct，環(huán)比+3.2pct）。公司Q1毛利率同比-1.7pct至36.8%，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.6/+0.4/+0.7/-0.2pct。公司其他收益同比-95%至109萬(wàn)元，主要系本期享受稅收優(yōu)惠政策減少所致，公允價(jià)值變動(dòng)收益同比-83.3%至196萬(wàn)元，主要系期末尚未到期的理財(cái)余額減少所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　國(guó)補(bǔ)小家電品類(lèi)擴(kuò)容帶動(dòng)行業(yè)修復(fù)，公司有望受益，同時(shí)費(fèi)用優(yōu)化有望帶動(dòng)利潤(rùn)率改善，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為4.0/4.4/4.7億元，分別同比+39.8%/+8.9%/+7.7%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18x/17x/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)補(bǔ)政策變化等。