>> 湘財證券-三諾生物(300298)業(yè)績點評：業(yè)績有所承壓，CGM有望進一步放量-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 330KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年增長平穩(wěn)，2025Q1業(yè)績有所承壓
近期公司發(fā)布了2024年年報及2025一季報，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.43億元（+9.47%）；實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元（+14.73%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利2.95億元（+0.65%）。2024年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.61億元（+23.22%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元（+310.96%）。
2025年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.42億元（+2.76%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元（-10.90%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.67億元，同比下降13.84%。
銷售費用提升明顯，毛利率與凈利率均有所下降
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年Q1公司毛利率同比下降2.04個百分點至48.69%，判斷主要受原材料價格波動及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，凈利率7.81%，下降1.23個百分點。銷售費用率上升3.12個百分點至27.7%，判斷系市場推廣投入增加所致；管理費用率保持穩(wěn)定，研發(fā)費用率同比下降2.38個百分點至7.05%，反映研發(fā)支出階段性收縮。財務費用率提升0.45個百分點至0.53%。
血糖監(jiān)測系統(tǒng)增長穩(wěn)健，其他地區(qū)營收大幅增長
根據(jù)公司年報，2024年血糖監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務作為核心業(yè)務表現(xiàn)亮眼，全年實現(xiàn)收入33.2億元（+15.6%），毛利率達60.2%；血壓計收入增長10.6%至1.2億元；iPOCT監(jiān)測系統(tǒng)收入1.86億元（+9.11%）；糖尿病護理產(chǎn)品收入2.62億元（-6.04%）；血脂檢測系統(tǒng)收入2.44（-4.97%）；糖化血紅蛋白業(yè)務收入1.82億元（-7.31%）。分地區(qū)看，中國區(qū)實現(xiàn)營收25.78億元同比增長9.81%，美國區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元同比下降2.68%，其他地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入4.85億元，同比增長65.51%。
研發(fā)投入繼續(xù)提升，CGM血糖監(jiān)測產(chǎn)線有望繼續(xù)放量
根據(jù)公司年報，公司國際化布局取得突破，海外子公司Trividia實現(xiàn)收入與市占率雙增長，推動海外收入占比提升至42.0%。研發(fā)投入持續(xù)聚焦核心領(lǐng)域，2024年全年研發(fā)費用3.75億元，占公司總營收的8.44%為后續(xù)產(chǎn)品迭代蓄力。公司連續(xù)血糖監(jiān)測產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，隨著二代產(chǎn)品的研發(fā)推進及海外市場準入的持續(xù)拓展（包括歐盟MDR認證覆蓋2歲及以上人群、FDA進入實質(zhì)性審查階段）公司CGM血糖監(jiān)測產(chǎn)線有望進一步放量。
投資建議
公司短期業(yè)績承壓，長期看CGM有望開啟第二增長曲線。由于2024年業(yè)績不及預期，我們調(diào)降2025-2026年營收預測至48.98/53.64億元（原預測49.00/56.49億元），新增2027年營收預測58.44億元；調(diào)降2025-2026年歸母凈利至4.33/5.12億元（原預測4.67/5.95億元），新增2027年歸母凈利預測5.96億元，對應EPS分別為0.77/0.91/1.06元，維持“增持”評級。
風險提示
?。?）行業(yè)競爭加劇風險；(2)新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)替代風險；（3）行業(yè)監(jiān)管及政策風險。
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