>> 光大證券-千味央廚(001215)2024年年報及25年一季報點評：短期業(yè)績承壓，25年積極應(yīng)對-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,李嘉祺,董博文 |
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事件：千味央廚發(fā)布2024年年報與2025年一季報，公司24年實現(xiàn)總營收18.68億元、同比下滑1.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元、同比下滑37.67%，扣非歸母凈利潤0.83億元、同比下滑32.57%，剔除股權(quán)激勵費用影響，24年歸母凈利潤1億元、同比下滑31.99%。25Q1總營收4.7億元、同比增加1.5%，歸母凈利潤0.21億元、同比下降37.98%。
24年傳統(tǒng)產(chǎn)品收入有所承壓，直營渠道保持穩(wěn)健發(fā)展。1）產(chǎn)品端，24年油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他產(chǎn)品收入分別為7.67/3.40/3.93/3.60億元，同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%，油炸類和烘焙類產(chǎn)品收入承壓，主要受部分老品生命周期影響、同時新品仍處于上市初期貢獻有限，油條、芝麻球、春卷、蛋撻皮等傳統(tǒng)單品收入有所下滑。蒸煮類產(chǎn)品收入增長主要為咸包產(chǎn)品收入貢獻、以及子公司味寶食品并表影響。菜肴類產(chǎn)品收入增長亮眼，預(yù)制菜仍在快速放量。2）渠道端，24年直營/經(jīng)銷模式收入分別為8.09/10.51億元，同比+4.34%/-6.04%，直營渠道保持穩(wěn)健發(fā)展，24年前三大直營客戶體量均在億元以上，后續(xù)將通過新品研發(fā)穩(wěn)定份額，盒馬等會員制商超、以及積極調(diào)改的連鎖商超發(fā)展趨勢較為明顯，亦為公司后續(xù)在直營渠道的重點拓展方向。24年經(jīng)銷渠道收入有所承壓，社會餐飲面臨一定壓力，渠道競爭較為激烈，公司市場投入也有所加大。3）25Q1收入端同比小幅增長，估計直營渠道亦為主要貢獻。
渠道競爭下銷售費用率抬升，利潤率階段性受損。24年/25Q1毛利率為23.66%/24.42%，同比-0.04/-1.03pct，其中24年直營/經(jīng)銷渠道毛利率20.02%/25.97%，同比-0.99/+0.91pct，毛利率水平較低的直營渠道收入增長，估計對整體毛利率存在一定影響。24年/25Q1銷售費用率分別為5.40%/8.01%，同比+0.72/+2.12pct，24年公司為維護市場份額加大在小B端的費用投入，25Q1因春節(jié)費用投入有所增加，銷售費用率有一定抬升，后續(xù)有望通過優(yōu)化調(diào)整，提高費用投放效率。24年/25Q1管理費用率9.66%/8.74%，同比+1.23/+0.39pct，綜合看24年/25Q1歸母凈利率4.48%/4.56%，同比-2.58/-2.90pct，后續(xù)伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運營效率優(yōu)化，25年全年利潤率有望回升。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮競爭環(huán)境或影響盈利能力，下調(diào)2025-26年歸母凈利潤預(yù)測至0.99/1.11億元（較前次預(yù)測下調(diào)50%/56%），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測1.25億元，折合EPS為1.02/1.14/1.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為27/24/21倍，期待公司后續(xù)直營客戶拓展、小B渠道賦能，利潤率有望逐步回升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：直營客戶拓展不及預(yù)期，成本持續(xù)上漲，渠道價格競爭依舊激烈
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