>> 國盛證券-博納影業(yè)(001330)主投影片表現(xiàn)不及預(yù)期，劇集業(yè)務(wù)實現(xiàn)顯著增長-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025一季報。2024年公司實現(xiàn)營收14.61億元（yoy-9.12%），歸母凈虧損8.67億元（yoy-56.87%），扣非凈虧損9.73億元（yoy30.94%）。2025Q1實現(xiàn)營收5.25億元（yoy+19.43%），歸母凈虧損9.55億元（yoy-17303.99%），扣非凈虧損9.84億元（yoy-6831.57%）。
市占率排名保持穩(wěn)定，25Q1院線業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)計隨大盤回暖。據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2024年全國電影票房425.0億元（yoy-22.6%），觀影人次10.1億（yoy-22.3%），電影大盤整體下滑影響下全年公司旗下影院票房收入7.21億元（不含服務(wù)費）（yoy31.1%），電影院業(yè)務(wù)營收9.41億元（yoy-23.65%），同時成本較為剛性，預(yù)計影院業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。2025Q1行業(yè)大盤在頭部爆款影片帶動下實現(xiàn)快速增長，公司影院業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)計有所回暖。截至2024年公司院線旗下已加盟137家影院，包含105家公司旗下影院及32家外部加盟影院；影投共有自有影城111家，銀幕總數(shù)908塊。據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2024/2025Q1公司院線市場份額達2.08%/1.79%（yoy-0.18/-0.06PCTs），位列全國第13/16；影投市場份額達1.93%/1.60%（（yoy0.26/-0.14PCTs），位列全國第7/6，排名保持穩(wěn)定。
報告期內(nèi)主投電影表現(xiàn)不及預(yù)期。受2024年大盤表現(xiàn)疲軟+公司投資或發(fā)行的影片票房表現(xiàn)不佳影響，電影業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，全年實現(xiàn)收入2.58億元（yoy-43.92%）。2024年公司投資與發(fā)行影片共7部，取得票房成績46.97億元，共出品《傳說》（票房8000萬元），參投與發(fā)行（《馳人人2》（票房33.6億元）、《志愿軍：存亡之戰(zhàn)》（12.1億元）、《狗陣》（票房3269萬）、《死侍與金剛狼》（票房4.3億元）、《異形：奪命艦》（票房7.86億元）、《紅樓夢之金玉良緣》（票房601萬元）等。2025Q1公司出品《蛟龍行動》（票房3.9億元），協(xié)助推廣《帕丁頓熊3》（票房4564萬）。
劇集業(yè)務(wù)實現(xiàn)顯著增長，《上甘嶺》位列全年劇集平均收視率年冠。2024年公司劇集業(yè)務(wù)營收2.78億元（yoy+853120%），2024年7月公司AI工作室制作的國內(nèi)首部AIGC成連續(xù)性敘事科幻短劇集《三星堆·未來啟示錄》在抖音上線，播出期間全端傳播總量達1.6億次；10月主旋律電視劇《上甘嶺》于CCTV-1黃金檔播出，以3.315%的平均收視率創(chuàng)下自2019年12月以來臺播電視劇收視之冠，劇集業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。
多元化影片儲備豐富，有望貢獻業(yè)績彈性。公司在夯實主旋律題材優(yōu)勢的同時，亦積極探索多元化內(nèi)容新方向。1）主旋律儲備：電影《蛟龍行動》（特別版）預(yù)計2025年上映，（《什米爾公公主》》、《四渡》兩部影片已進入后期制作；2）多元類型儲備：電影涵蓋懸疑/歷史/喜劇/動畫等類型，曹保平導演的《她殺》《蠻荒禁地》進入后期制作階段，（《人體大戰(zhàn)》正在拍攝，《村超》等正在籌備；劇集包括都市情感懸疑類《狩獵時刻》、傳記類《欽差大臣林則徐》等，短劇《三星堆：未來啟示錄2》等；參投外片包括《阿凡達3》等。
盈利預(yù)測：公司2025Q1上映作品表現(xiàn)不及預(yù)期，預(yù)計影響短期業(yè)績，然后續(xù)多元儲備豐富，（《她殺》等重磅作品表現(xiàn)值得期待，因此我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤-7.8/1.5/3.0億元，同比增速10.0%/119.3%/95.4%，維持“買入”評級。
風險提示：電影票房不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管加劇，經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動。
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