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事件
　　2025年4月23日，仲景食品發(fā)布2025年一季度報(bào)告。2025Q1總營(yíng)收2.77億元（同增1%），歸母凈利潤(rùn)0.48億元（同減5%），扣非凈利潤(rùn)0.47億元（同減5%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌原材料成本高位回落，推進(jìn)終端費(fèi)投
　　2025Q1毛利率同增1pct至45.91%，主要系原材料價(jià)格高位回落所致，銷售/管理費(fèi)用率分別同增2pct/0.2pct至18.59%/4.57%，主要系市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加所致，疊加利息收入下降，凈利率同減1pct至17.49%。
　　▌堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，布局藥食同源產(chǎn)品
　　在產(chǎn)品布局思路上，公司堅(jiān)持大單品路線，以買贈(zèng)形式擴(kuò)大香菇醬、上海蔥油的客群，推動(dòng)核心單品間的互動(dòng)，挖掘仲景品牌價(jià)值。同時(shí)，公司開辟新增長(zhǎng)曲線，踐行大健康戰(zhàn)略，研發(fā)儲(chǔ)備藥食同源類即食滋補(bǔ)產(chǎn)品仲景元?dú)鈪?，在電商、張仲景連鎖藥房進(jìn)行銷售推廣，有望挖掘新市場(chǎng)增量。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司作為香菇醬龍頭企業(yè)，在夯實(shí)大單品基本盤的同時(shí)，開拓健康賽道，隨著全渠道布局完善，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)2025年一季度報(bào)告，我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.30/1.43/1.59（前值為1.29/1.51/1.76）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/21/19倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、餐飲渠道開拓不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等