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持續(xù)深耕電源行業(yè)，積極布局半導(dǎo)體電源業(yè)務(wù):公司成立于1996年并于2020年在創(chuàng)業(yè)板上市，是中國工業(yè)電源龍頭企業(yè)、國內(nèi)綜合性工業(yè)電源研發(fā)及制造領(lǐng)域具有較強(qiáng)實(shí)力和競爭力的企業(yè)之一。公司2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入占比19.69%，同比+6.69%。其中，半導(dǎo)體射頻電源自2023年開始批量供貨，后續(xù)有望持續(xù)放量。2024年，英杰電氣子公司成都英杰晨暉科技（負(fù)責(zé)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）獲中微半導(dǎo)體設(shè)備、嘉興盛微投資合計(jì)入股25%，彰顯下游龍頭對公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)認(rèn)可，提升公司半導(dǎo)體射頻電源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利能力保持高位:公司營收主要來自光伏及半導(dǎo)體行業(yè)。2024年業(yè)績下滑受光伏收入確認(rèn)減緩、對光伏行業(yè)發(fā)出商品計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備、期間費(fèi)用增加影響。公司在硅料及硅片領(lǐng)域電源產(chǎn)品市占率超70%,運(yùn)用于TOPCON行業(yè)濺射電源訂單在23年4季度開始放量。公司直流充電樁在2023年取得北美認(rèn)證和國際專利。近三年公司毛利率處于37-42%回購股份彰顯信心:公司于2024年7月發(fā)布公告
　　回購公司股份用于后期員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵?；刭徑痤~不低于人民幣5000萬元（含本數(shù)）且不高于人民幣10000萬元（含本數(shù)），回購股份價格不高于62.00元/股。截至2025年3月31日，公司累計(jì)回購139.4萬股，占公司總股本的0.6290%。
　　投資建議:公司國內(nèi)光伏業(yè)務(wù)進(jìn)入下行周期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍需成長時間，基于審慎原則，我們下調(diào)25/26年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為4.12、4.69、5.85億元，對應(yīng)PE24x、21x、17x。鑒于公司在工業(yè)電源領(lǐng)域較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和性價比優(yōu)勢,及公司有望受益于半導(dǎo)體進(jìn)口替代進(jìn)入加速期等因素，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示:行業(yè)波動的風(fēng)險;下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)空間測算誤差的風(fēng)險;原材料價格波動的風(fēng)險。