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公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年業(yè)績有所承壓，2025年一季度歸母凈利潤同比顯著增長；公司是全球產(chǎn)銷量最大的電池鋁箔制造商，規(guī)模優(yōu)勢明顯，未來營收和業(yè)績有望增長；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2024年歸母凈利潤3.01億元：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.22億元，同比增長26.01%；歸母凈利潤3.01億元，同比減少43.70%；扣非歸母凈利潤2.71億元，同比減少43.57%。
　　2025年一季度歸母凈利潤同比顯著增長：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收64.57億元，同比增長26.08%；歸母凈利潤0.85億元，同比增長179.93%；扣非歸母凈利潤0.75億元，同比增長179.21%。
　　鋁箔和鋁板帶銷量同比保持較高增速：2024年公司鋁箔產(chǎn)品銷量81.61萬噸，同比增長29.00%，實(shí)現(xiàn)營收199.89億元，同比增長29.06%，毛利率9.97%，同比減少2.79個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶銷量13.39萬噸，同比增長25.13%，實(shí)現(xiàn)營收29.69億元，同比增長36.36%，毛利率3.12%，同比減少0.01個(gè)百分點(diǎn)。
　　境外營收快速增長，規(guī)模和全球化布局優(yōu)勢不斷鞏固：2024年公司境外營業(yè)收入88.50億元，同比增長55.35%。公司分別在江蘇鎮(zhèn)江、浙江杭州、內(nèi)蒙通遼、泰國及歐洲建有生產(chǎn)基地，是國內(nèi)率先完成海外布局的鋁箔企業(yè)。公司憑借規(guī)模優(yōu)勢，一方面降低了產(chǎn)品的單位固定成本，增強(qiáng)了市場競爭力；另一方面在規(guī)模擴(kuò)張過程中，通過內(nèi)向挖潛與技術(shù)改造，大幅提高了生產(chǎn)效率。海外市場電動化率低，長期空間廣闊，公司將緊跟下游主流電池廠的全球化布局，加強(qiáng)全球戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步鞏固公司競爭優(yōu)勢。
　　估值
　　結(jié)合公司年報(bào)和一季報(bào)，考慮到鋁箔加工費(fèi)下降，我們將公司2025-2027年的預(yù)測每股盈利調(diào)整至0.53/0.64/0.77元（原2025-2026年預(yù)測攤薄每股收益為0.66/0.84元），對應(yīng)市盈率16.4/13.5/11.3倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。